事件：8 月26 日，公司发布2022 年中报，2022H1 公司实现营业收入487.3 亿/同比+4.07%，归母净利润为-1.1 亿元（上年同期为-10.83 亿元），扣非归母净利润为0.9 亿元（上年同期为-9.3 亿元）；其中Q2 实现营业收入214.9 亿元/+4.86%，归母净利润-6.1 亿元（上年同期为-12.1亿元），扣非归母净利润-5.3 亿元（上年同期为-10.9 亿元），业绩基本符合预期。

    同店恢复优于同行，线上同比大幅减亏。1）门店端来看：报告期内公司开店20 家、关店17 家，截止报告期末共拥有已开业门店1060 家，已签约门店137 家，储备充足；2）同店来看，2022H1 同店同比上升+4.2%，公司4 月单月同店突破双位数，同店恢复优于同行；3）收入端仍然实现增长，实现营业收入487.3 亿元/同比+4.07%。此外，报告期内，公司线上业务持续增长，实现线上业务营收75.9 亿元/同比+11.5%，占营收比重15.7%/同比+1.6pct，亏损率1.6%，同比大幅减亏，其中：1）永辉生活自营销售额40.2 亿元/同比+9.2%，日均单量29.2 万单/同比+4.66%，月平均复购率51.2%；第三方平台到家业务已覆盖918 家门店，实现销量34.85 亿元，日均单量19.9 万单。

    毛利率同比提升，同时费用优化，业绩整体符合预期。报告期内，公司：

    1）综合毛利率为20.35%/同比+1.53pct，成本端有所改善；2）采取多项措施降本增效，除研发投入持续加大外，费率整体有所优化，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为16.05%/1.84%/1.57%，同比-1.12pct/-0.35pct/-0.08pct，研发费用率为0.50%/同比+0.28pct（研发人员薪酬支出上升所致）；3）整体而言，2022H1 公司实现营业收入487.3 亿/同比+4.07%，归母净利润为-1.1 亿元（上年同期为-10.83 亿元），扣非归母净利润为0.9 亿元（上年同期为-9.3 亿元），业绩基本符合预期。

    投资建议：公司为强生鲜供应链的线下超市龙头，2020 年下半年开始，社区团购等新型渠道来袭，公司经营受到一定挑战；进入2022H1 以后，公司竞争环境、自身经营状况有所改善。预计2022-2024 年营业收入分别约为983 亿/1042 亿/1105 亿，归母净利润分别为2.44 亿/5.71 亿/6.66亿，EPS 分别为0.03 元/股、0.06 元/股、0.07 元/股，维持“买入”评级，目标价5 元/股。

    风险提示：行业竞争明显加剧；公司经营改善不及预期。