2021 年实现归母净利润-39.44 亿元， 1Q2022 归母净利润5.02 亿元4月29日，公司公布2021年年报及2022年一季报：2021年实现营业收入910.62亿元，同比减少2.29%，实现归母净利润-39.44 亿元，折合成全面摊薄EPS 为-0.43 元，实现扣非归母净利润-38.33 亿元。

    1Q2022 实现营业收入272.43 亿元，同比增长3.45%，实现归母净利润5.02 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.06 元，同比增长2053.54%，实现扣非归母净利润6.28 亿元，同比增长263.07%。

    公司2021 年综合毛利率下降2.67 个百分点，期间费用率上升3.54 个百分点2021 年公司综合毛利率为18.71%，同比下降2.67 个百分点。1Q2022 公司综合毛利率为21.28%，同比上升1.08 个百分点。

    2021 年公司期间费用率为22.80%，同比上升3.54 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为18.26%/2.37%/1.70%/0.47%，同比分别变化+1.70/-0.09/+1.46/+0.47 个百分点。1Q2022 公司期间费用率为18.32%，同比下降1.15个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为14.72%/1.65%/1.47%/0.48%，同比分别变化-0.86/ -0.76/-0.01/+0.48 个百分点。

    仓储会员店改造进展顺利，不断提升线上化程度2021 年公司新开Bravo 门店75 家，关店14 家，新签约门店47 家。公司于2021年5 月开始试行仓储会员店模式，截至2021 年末，公司共开业53 家仓储会员店，可比同店收入同比增长32.9%。在线上渠道方面，截至2021 年末“永辉生活”自营到家业务已覆盖1000 家门店，实现销售额71 亿元，同比增长21.1%，日均单量 26.4 万单。截至2021 年末，“永辉生活”会员数突破8568.7 万人。

    上调盈利预测，维持“增持”评级

    公司2021 年业绩符合公司于2022 年1 月28 日发布的业绩预亏公告，但公司1Q2022 业绩超预期，说明公司经营模式改革具有一定成效，公司持续进行门店升级改造，提升线上化程度，有利于明显改善公司盈利能力，我们上调对公司2022/2023 年EPS 的预测至0.09/0.10 元（原预测值为0.001/0.02 元），新增对公司2024 年EPS 的预测0.11 元。公司仓储会员店改造进展顺利，不断推进线上线下一体化进程，维持“增持”评级。

    风险提示：公司仓储会员店收入利润不达预期，社区团购业态冲击。