公司近况

    公司发布2022 年1-2 月主要经营数据公告。经公司初步核算，1-2 月实现营收约204 亿元，同比增长约3%，其中同店增长约1.6%；在利润端，公司预计1-2 月实现经营性净利润约7.6 亿元。此外，由于对外投资股价变动等非经营性因素影响，公司或将产生约1.5-2 亿元的计提。

    评论

    1、1-2 月收入端增速环比去年Q4 转正，预计利润端表现同比有所改善。公司预告1-2 月营收约204 亿元，同增约3%，相比去年Q4 约-3.4%的增速（根据2021 年业绩预告测算值）环比转正。根据公司官网披露，今年1 月21-30 日（除夕前十天），全渠道销售额相比去年农历同期增长近15%。在同店层面，公司预计1-2 月同店增长约1.6%。展店方面，根据公司官网，我们预计今年以来已完成十余家门店开业，保持相对稳健的开店节奏。在利润端，公司预计1-2 月实现经营性净利润约7.6 亿元，我们预计同比约有两位数增长，且预计经营性净利润率同比有所改善。此外，公司或因对外投资股价变动等非经营性因素产生1.5-2 亿元左右计提损失。

    2、自有品牌建设重视源头品质及民生平价，发展稳步推进。根据中国连锁经营协会去年11 月发布的《连锁超市经营情况报告(2021)》1，永辉自有品牌发展走在国内零售商前列，相比处于摸索观望阶段的多数中小零售商形成一定优势。据公司官网，今年1 月21-30 日（除夕前十天），公司自有品牌产品中水果、零食、饮料等品类均呈增长态势，多款优质SKU销售额表现较好，如永辉农场菲律宾菠萝同增177%（农历口径，下同）、永辉农场藤玉蜜瓜、馋大狮牛肉粒同增30+%，反映其自有品牌受到更多消费者青睐。

    3、关注公司经营调整及数字化策略推进成果。根据德勤今年3 月发布的《2022 全球零售力量》，永辉在全球零售250 强榜单中排名较去年上升8 位至第84 位。公司着力于通过稳步推进数字化及店态调整，提升运营效率。

    根据公司公告，2021 全年永辉科技投入约6.7 亿元，永辉大科技中心已完成千人团队的组建，自主研发的全链路零售数字化系统“YHDOS”已在福州等地规模性投入使用，有望提升综合管理效率。会员店方面，截至今年1月公司已完成50 余家仓储会员店改造。建议关注公司后续经营提效进展。

    盈利预测与估值

    我们维持盈利预测不变，当前股价对应2022 年0.32 倍P/S。维持跑赢行业评级及目标价4.45 元 ，对应0.42 倍2022 年P/S，有34%上行空间。

    风险

    疫情反复；行业竞争持续加剧；线上业务发展不及预期。