事件：公司发布 2020 年报及2021 年一季报。2020 年永辉实现营业收入931.99 亿元/+9.80% YOY；归属上市公司股东的净利润为17.94 亿元/+14.76% YOY；2021 年一季度营业收入263.34 亿元/-9.99%；归属于上市公司股东的净利润2331.84 万元/-98.51%。

    　　同店：公司 2020 年全年可比门店同比增长为0。开店：2020 全年新开bravo 门店114 家，关店8 家，新签约门店95 家；其中2020 年第四季度，公司在全国新开57 家门店，新签约28 家门店。

    　　毛利率： 公司2020 年综合毛利率21.37%/-0.19% ； 2021Q1 毛利率20.20%/-2.64pct；主要是2020 年下半年后全行业受线上业务特别是社区团购等新兴业务的冲击，毛利率下滑明显。分项目看，公司 2020 零售业毛利率16.32%/+0.20pct，服务业毛利率为 89.66%/+0.27pct，但由于服务业增长不及零售业，综合毛利率下降。

    　　期间费用率：公司 2020 全年 期间费用率为19.3%/+ 0.28pct；单2020Q4期间费用率20.73%/ +1.56pct；2021Q1 期间费用率19.47%/+2.81pct。主要是销售费用率增长。

    　　净利润：公司2020 年全年归母净利润为17.94 亿元/+14.76%；2020Q4 单季度亏损，2021Q1 单季度归母净利润2331.84 万元/-98.51%。

    　　投资建议：公司是组织、管理和供应链领先的中国超市领导者，在数字化、上游品牌、适应于分散化B 端的新供应链等方面不断探索。由于社区团购等冲击超出前期预期，下调公司21、22 年净利润自32.76、40.60 亿至2.15亿、5.2 亿，新增2023 年盈利预测10.17 亿，评级由买入下调至增持评级。

    　　风险提示：宏观经济影响；市场竞争加剧；门店拓展不及预期；到家业务不及预期；信息化建设不及预期