公司2024 年一季度实现营业总收入33.44 亿元，同比增长3.31%，归母净利润3.56 亿元，同比下降26.26%。公司2023 年实现营业收入136.45 亿元，同比增长0.36%，实现归母净利润29.52 亿元，同比增长41.80%，实现扣非归母净利润20.74 亿元，同比增长15.79%。

    主业保持稳健，扣非归母净利润显著提升。公司2023 年发行业务实现营收104.89 亿元，同比+0.56%；出版业务实现营收45.25 亿元，同比-0.01%；软件行业和数据服务行业营收分别-49.87%/-0.66%，其中出版发行主业整体保持稳健，尤其自编教材教辅出版保持增长，营收同比+2.96%；但一般图书业务受到行业景气度不高原因影响，尽管2023 年公司开卷总体零售市场实洋占有率为3.25%，排第3 位，一般图书出版/发行收入仍分别-10.84%/-1.55%。2023 年公司财务费用同比下降69.09%至-4.46 亿元，主要是因为大额存单增加导致的利息收入增加。此外考虑到所得税政策变动，2023 年所得税费用从上年的0.21 亿元变动为-6.33 亿元。最终公司2023年实现归母净利润29.52 亿元，同比增长41.80%，实现扣非归母净利润20.74 亿元，同比增长15.79%。

    所得税政策变动影响凸显，一季度利润受到负面冲击。2024 年一季度，公司实现营业总收入33.44 亿元，同比增长3.31%，其中发行业务实现营收26.98 亿元，同比增长6.43%。由于收回以前年度应收款项，冲回部分信用减值损失，一季度信用减值损失同比增长209.03%。此外，一季度所得税费用同比增长3823.36%，主要系部分子公司免税政策到期，适用的所得税税率发生变化，致使所得税费用较上年同期大幅增加。一季度实现归母净利润3.56 亿元，同比下降26.26%。

    融合发展亮点频出，数字技术进一步赋能。凤凰书苑、凤凰易学、凤凰职教云、江苏省数字农家书屋等数字化内容平台用户数超2000 万，打造线上线下融合服务模式，实现收入约5000 万元。尝试应用人工智能技术赋能出版，开发凤凰智灵智能办公平台，提高办公、编辑、校对、营销效率；以《全国优秀作文选》40 多年积累的数据为基础，开发智能导学助手“文小慧”，助力学生提升作文水平。此外，公司引入中国移动作为战略投资者，发挥各自技术、能力、资源和平台优势，共同围绕智慧教育、5G+阅读服务体系、云游戏影视作、媒体融合、技术研发创新等方面开展战略合作并已初见成效。

    维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司出版发行主业稳健，我们认为2023年公司将在继续深耕主业的基础上全面推进数字化创新，但是考虑到税收政策变化预期，我们预估2024-2026 年实现归母净利润18.59/19.72/20.85亿元，对应14.3/13.5/12.7 倍PE，维持 “强烈推荐”投资评级。

    风险提示：市场竞争加剧的风险、税收政策变动影响利润的风险、人工智能等新技术冲击的风险等、纸价波动的风险。