业绩简评

    　　2026 年4 月29 日公司披露2026 年一季报。2026 年一季度，公司业绩同比承压，但环比实现显著改善。公司2026 年Q1 实现营业收入518.0 亿元，同比下10.63%；实现归母净利润58.8 亿元，同比下降49.75%；实现扣非归母净利润58.6 亿元，同比下降49.66%。

    　　经营分析

    　　运价受益于地缘扰动，供需格局边际改善。一季度业绩环比超预期的核心驱动力来自红海局势。当前市场普遍预期绕行将持续，短期内无法恢复苏伊士运河的正常通行，这为运价提供了有力支撑。从行业基本面看，供需格局正边际改善。集装箱船舶需求增速将由2025 年的4.5%-5.5%回落至2026 年的2.5%-3.5%；同时预计2025、2026 年供给增速分别为7.3%和3.1%，并判断2026 年交付将较过去两年高点下降。拆解方面，2025 年拆解极低，并在2026-2027 年预测中纳入75万TEU 拆解假设供给增速与需求增速的“剪刀差”收窄，叠加绕行对有效运力的持续消耗，行业运价中枢有望保持稳定，大幅下跌风险降低。

    　　核心主业展现韧性，码头与供应链业务成稳定器。在“量增价减”的背景下，公司各业务板块表现分化，整体展现出较强经营韧性。集运业务一季度总货运量达691.6 万标准箱，同比增长 6.7%。分航线看，亚欧航线货运量同比大幅增长14.23%，直接反映了绕行带来的航线热度提升；中国大陆航线货运量增长14.92%，显示内贸需求稳健；而跨太平洋航线货量则微降1.35%。码头业务表现亮眼，Q1 总吞吐量达3,891.7 万标准箱，同比增长8.86%。其中，海外地区 码头业务成为主要增长引擎，吞吐量同比大增19.83%。体现了公司全球化港口网络布局的成效。全球数字化供应链转型：公司正加速从传统集运商向端到端综合物流服务商转型。Q1“除海运以外的供应链收入”达到115.3 亿元，同比增长6.3%，占集装箱航运业务总收入的比重提升至23.2%。该业务的稳步增长有助于平抑周期波动，构建公司业绩的第二增长曲线。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到亚欧和亚美集运价格反复的影响， 我们维持公司2026/2027/2028 年EPS 预测至0.31/-0.29/-0.87 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　航运价格波动；红海局势缓和；关税可持续性下降。