业绩简评

    2024 年10 月30 日，中远海控发布2024 年三季报。2024Q1-Q3 公司实现营业收入1747.4 亿元，同比增长29.8%；实现归母净利润381.2 亿元，同比增长72.7%。其中Q3 公司实现营业收入735.1 亿元，同比增长72%；实现归母净利润212.5 亿元，同比增长285.7%。

    经营分析

    Q3 运价大幅增长，收入同比增长。3Q2024 公司营业收入同比增长72%，主要由于欧美主干干线市场进入旺季、新兴市场货量增长、红海局势持续发酵等多重因素共同作用影响，集装箱航运市场呈现需求增长、有效供给不足的局面，市场运价水平持续上涨。2024Q1-Q3 CCFI 综合指数平均为1573.5，同比增长63%，其中Q3 平均指数为1990.8，同比增长127%。分量价来看，Q3 公司集运货运量为658.0 万TEU，同比增长8.6%；估算公司外贸航线单箱收入为1443.8美元/TEU，同比增长67.2%。

    毛利率同比上升，费用率同比上升。3Q2024 公司实现毛利率59.2%，同比增长28.6pct，主要由于外贸运价上涨带动公司毛利率提升。

    费用率方面，3Q2024 公司期间费用率为2.36%，同比下滑0.62pct，主要或由于营收增长。其中销售费率为0.31%，同比下降0.49pct；管理费用率为2.99%，同比下降0.43pct；研发费用率为0.36%，同比下降0.30pct；财务费用率为-1.30%，同比上升0.60pct。

    3Q2024 公司实现投资收益11.3 亿元，同比下滑11.6%。受毛利率上升影响，3Q2024 公司归母净利率为28.9%，同比增长16.0pct。

    中期派息比例达49.2%，船队结构持续优化。1H2024，公司拟派发每股股利0.52 元，预计应派发现金分红总额83 亿元，约为公司1H2024 归母净利润的49.2%。公司公布的三年股东回报规划中承诺2022-2024 年分红总额应占归母净利润的30-50%。公司加快实施船队结构优化，5 艘24188 TEU 节能型船舶和3 艘14100 TEU 拉美极限型船舶先后交付，并分别投入亚欧主干航线和南美新兴市场航线。截至1H2024，公司自营集装箱船队运力规模达324 万标准箱，较期初增长6.5%，船队规模继续保持在行业第一梯队。

    盈利预测与评级

    考虑集运市场景气较高，上调2024-2026 年归母净利润预测至492亿元、232 亿元、204 亿元（原452 亿元、199 亿元、172 亿元）。

    维持“买入”评级。

    风险提示

    需求增速放缓，行业竞争加剧，运力供给增加，成本压力上升，贸易格局改变。