2023 年业绩符合市场预期

    公司公布2023 业绩：收入1754.48 亿元，同比-55.1%，归母净利润238.6亿元，对应稀释后每股盈利1.50 元，同比-78.2%；对应4Q23 实现收入408.91 亿元，同比-45.1%，环比-4.3%，归母净利润17.89 亿元，同比-85.5%，环比-67.5%，公司业绩与此前预告一致，符合市场预期。

    4Q23 运量同环比小幅增加，运价持续下行。4Q23 公司整体实现货运量6.06 百万TEU，环比+0.6%，同比+3.8%，2023 年全年公司货运量同比下降3.51%；4Q23 公司单箱航线收入持续下行，美元口径同比-49.3%，环比-5.4%，其中公司亚欧航线单箱收入环比3Q23 下降11.0%，跨太平洋航线单箱收入环比下降4.6%。

    发展趋势

    年初至今运价上涨，为公司全年盈利提供支撑，公司现金流充裕，投资价值显现。受绕行红海影响，部分有效运力消耗下年初至今集运运价上涨，公司即期盈利能够得到保证，此外有利于1 月份长协运价签订价格，能够为全年业绩提供一定支撑。截至2023 年年末，公司账面现金1,823.04 亿元，2023 年公司全年分红118.66 亿元，分红率维持约50%水平。

    红海绕行消耗部分有效运力，但全年看供需仍承压。根据我们此前测算，若红海事件持续至全年，有望消耗约6%集装箱船运力，而根据Alphaliner数据，2024 年全年运力或增长9.7%，根据Clarksons 数据，2024 年集装箱运输需求或增长3.9%，即便考虑红海事件持续全年，全年供需仍有一定压力，我们建议关注红海绕行变化情况。

    盈利预测与估值

    我们维持盈利预测基本不变，首次引入2025 年盈利132.37 亿元，当前A股股价对应11.1 倍2024 年市盈率和12.5 倍2025 年市盈率，H 股股价对应7.9 倍2024 年市盈率和8.4 倍2025 年市盈率。维持跑赢行业评级和A股11.8 元/股、H 股10.0 港元/股的目标价不变，A 股对应12.7 倍2024 年市盈率和14.2 倍2025 年市盈率，较当前股价有14.0%上行空间，H 股对应9.6 倍2024 年市盈率和10.7 倍2025 年市盈率，较当前股价有21.5%上行空间。

    风险

    全球经济增速下行，地缘政治变化。