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中远海控(601919)机构评级研报股票分析报告

 
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中远海控(601919)2023年三季报点评:Q3实现归母净利润55.1亿 公司推动股份回购彰显信心

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2023-11-02  查股网机构评级研报

  公司公告2023 年三季报:1)业绩表现:2023 年前三季度营收1345.6 亿,同比-57.5%;归母净利220.7 亿元,同比-77.3%;扣非归母净利219.8 亿元,同比-77.3%。2023Q3 营收427.1 亿,同比-59.6%、环比-4.0%;归母净利55.1 亿,同比-83.1%、环比-41.6%;扣非归母净利润54.6 亿,同比-83.1%、环比-42.0%。

      2)成本端:2023 年前三季度营业成本1089.7 亿,同比-36.5%。Q3 营业成本375.0 亿,同比-37.9%、环比+8.1%;Q3 三费比率为2.3%,同比-4.8%,其中财务费用为净收益。3)现金流:2023 年前三季度经营净现金流205.3 亿元,同比-87.7%。Q3 经营净现金流72.6 亿,同比-86.5%、环比+2.2%。4)利润率:

      2023 年前三季度毛利率19.0%,同比-26.7pts;归母净利率16.4%,同比-14.4pts;扣非归母净利率16.3%,同比-14.3pts。Q3 毛利率12.2%,同比-30.7pts、环比-9.8pts;归母净利率12.9%,同比-17.8pts、环比-8.3pts;扣非归母净利率12.8%,同比-17.7pts、环比-8.4pts。5)负债率:23 年9 月底资产负债率47.6%,同比-2.5%、环比-1.0%。

      公司三季度业绩承压,单箱成本同比改善。1)2023 年以来,集装箱航运业面临运输需求走弱,运力供给逐步上升,市场运价水平较去年显著下降。2023 Q3SCFI、CCFI 均值分别同比下滑-69.9%、-70.3%,在去年同期业绩基数较高的情况下,2023 Q3 航运业务营收、业绩均有所下滑。2)收入端:2023Q3 集运业务收入为409.5 亿,同比-60.6%,其中集运航线收入374.7 亿,同比-62.3%,跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆分别为102.7、79.0、104.2、60.4、29.2 亿元,同比-68.2%、-69.1%、-57.2%、-57.8%、-5.8%。3)货量:

      2023Q3 箱运量606.0 万TEU,同比-0.1%、环比+2.0%,其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆分别为107.3、111.2、209.5、66.3、111.8 万TEU,同比-1.1%、-0.3%、+2.2%、-4.4%、-0.1%,环比-4.4%、-3.0%、+8.2%、-0.5%、+4.2%。4)单箱收入:2023Q3 综合单箱收入864 美元/TEU,同比-63.8%、环比-7.7%;国际航线单箱收入979 美元/TEU,同比-65.5%、环比-7.2%,其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆分别为1339、991、694、1276、353 美元/TEU,同比-69.0%、-70.2%、-59.8%、-57.6%、-9.1%,环比+6.4%、-8.4%、-13.5%、-8.9%、-9.9%;内贸航线单箱收入2565 元/TEU,同比-5.6%、环比-8.3%。5)单箱成本:2023Q3 集运业务单箱成本约832 美元/TEU,同比-5.4%;对应单箱毛利约32 美元/TEU,同比-97.9%。6)集运利润:2023Q3 集运业务EBIT Margin 为15.8%,同比-28.5%、环比-11.2%。

      投资建议:1)盈利预测:考虑当前运价,我们调整23 年盈利预测为预计盈利271 亿(原预测为283 亿),维持24-25 年盈利预测为分别实现归母净利200、210 亿。对应23-25 年EPS 为1.68/1.24/1.30 元,对应PE 为6/8/7 倍。2)我们认为市场过于关注行业下行的悲观预期而低估公司内在价值,公司作为全球领先的央企集运龙头,稳健抗压能力不断增强,长期看好公司盈利中枢验证与“船到链”端到端转型后的央企周期价值跃升。前三季度公司除海运以外的供应链收入218.4 亿元,占集装箱航运业务收入的比重为16.9%,同比提升8.7个百分点。同时,公司推动股份回购,有效提振投资者信心。3)我们维持估值方式,及维持目标市值2400 亿,对应股价14.9 元,预期较现价54%空间,“强推”评级。

      风险提示:欧美进口需求大幅下滑,即期运价低于长协价,运力大规模扩张等。

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