中远海控发布业绩预告，环比仍实现增长，业绩超市场预期。公司预计2023 年上半年实现归母净利润为196.6 亿元，同比下降74%；其中Q2 实现归母净利润为94.2 亿元，同比下降75%，环比增长32%。

    　　行业运价基本筑底，头部集运公司盈利韧性仍然较强。自去年下半年起，随着集运行业供需情况反转，行业运价回落至正常水平。2023 年Q1/Q2，CCFI综合指数分别同比下降70%/68%。Q2 CCFI 指数均值为938，环比下降14%。

    　　从各航线来看，欧美长航线由于地区经济疲软，需求出现明显下滑；而亚洲区内支线需求表现相对较好。Q2 CCFI 美西、欧洲航线同比分别下降68/72%，环比分别下降24%/9%；东南亚、日本航线同比分别下降68%/28%，环比分别下降3%/12%。由于集运行业市场集中度高，船东挺价能力以及成本控制能力较强，在Q2 运价环比下行的情况，公司盈利仍实现环比提升。

    　　展望未来，行业周期筑底，大幅度下行风险基本解除。需求方面，宏观经济下行压力增大，通胀压力可能使得欧美消费需求边际减弱，在21 年高基数背景下 2022 年集运运量增速转负，为-3.6%。总体来看受益于“一带一路”及RCEP 协议，亚洲区内贸易有望得到支撑，预计 2023 年需求降幅有所收窄，为-0.8%，其中亚洲区内需求增速有望达到 1.3%。供给方面，供给逐步转向宽松，目前全行业在手订单预计于2023 年下半年至2025 年陆续交付。预计2023-2024 年运力供给增速将提升至 6.4%/5.2%。

    　　公司向一体化供应链物流转型，端到端战略推进加快。公司近期加快纵向并购布局，向实现端到端一体化物流服务迈进，中远海运集团先后与上汽总公司加强股权合作，并入股德国汉堡港码头。1）合作将进一步促进在汽车供应链、零部件出口物流等领域的深度协同。2）入股汉堡码头，二者合作将加强汉堡作为北海和波罗的海地区的物流枢纽地位，同时深化中德贸易合作关系。

    　　另外，公司推出Syncon hub 数字化供应链产品，以及物流事业部的成立大大提升了中远海控国际全程物流服务能力。

    　　投资建议：大股东持续增持彰显未来发展信心，中长期运力交付压力可控。公司作为集运行业龙头，加速向一体化供应链综合物流转型，周期属性弱化，盈利具备较强韧性。维持“强烈推荐”评级。我们预测2023-2025 年公司归母净利润分别为271/177/180 亿元。

    　　风险提示：宏观经济超预期下滑、重大海上安全事故、业绩测算风险。