业绩

    　　2023 年4 月28 日，中远海控发布2023 年一季度报告。2023Q1 公司实现营业收入473.5 亿元，同比下降55.1%；实现归母净利润71.3 亿元，同比下降74.2%；实现扣非归母净利润70.9 亿元，同比下降74.2%。

    　　分析

    　　需求疲软量价下行，Q1 收入同比下滑。2023Q1 公司实现营业收入473.5 亿元，同比下降55.1%，主要原因系外需疲软下，运量及运价下行。受海外市场高通胀、经贸需求疲软等因素影响，2023Q1公司集运货运量为545.3 万TEU，同比下降11.5%。由于全球供应链拥堵情况好转，运价自2022 年下半年开始快速下滑。2023Q1，CCFI 指数为1087 点，同比下降68.5%，环比下降32.7%，公司外贸航线单箱收入为1272 美元/TEU，同比下降57.3%。

    　　毛利率同比下降，业绩同比回落。2023Q1，受外贸运价大幅下跌影响，公司实现毛利率22.3%，同比下降18.2pct。公司期间费用率同比增长0.5pct，其中管理费用率为4.8%（+2.3pct），研发费用率为0.4%（+0.2pct），财务费用率为-1.8%（-2.1pct）。由于毛利率下降及期间费用率上升，2023Q1 公司归母净利率为15.1%，同比下降11.1pct，实现归母净利润71.27 亿元，同比下降74.2%。

    　　近期集运市场回暖，建议关注公司长期价值。2023 年4 月以来，外贸市场运价出现回暖，相较于3 月低点，4 月28 日SCFI 运价指数上升10%。预计随着运价止跌回升，公司Q2 运价将出现环比改善。此外，欧美国家加息进程出现放缓预期，中国积极推动经济复苏；IMO、EEXI 环保新规的实施或将推动老旧集装箱船舶加速拆解和部分低效能船舶航速受限，对行业有效供给形成一定约束。

    　　公司近年来在推动企业高质量发展、妥善应对市场波动等方面取得显著成效，内在价值得到增强，将为2023 年打下坚实基础。

    　　盈利预测与评级

    　　考虑集运市场量价回落，下调公司2023-2025 年净利预测至267亿元、207 亿元、200 亿元（原400 亿元/290 亿元/201 亿元）。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　需求增速放缓，行业竞争加剧，运力供给增加，成本压力上升，贸易格局改变。