中远海控发布2022 年一季度财报。2022Q1 公司实现营收1055.3 亿元，同比+62.8%；实现归母净利润276.2 亿元，同比增长78.7%。实现扣非归母净利润为274.8 亿元，同比增长78.4%。

    集运市场景气度持续上行，Q1 业绩实现大幅增长。全球疫情仍持续蔓延，集运市场供不应求现象仍未缓解，船期延误、港口拥堵等因素加剧即期运价上涨。公司充分发挥产业链经营优势，保障货量稳健增长。1）货量方面：运力紧缺以及港口拥堵对总体货量产生一定影响，2022Q1 货运量同比-9.2%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际航线货量同比分别-7.7%、-4.2%、-10.9%、-3.9%；内贸航线运量同比下降15.6%。2）运价方面，22 年去Q1即期市场报价有所下行，但运价仍保持相对较高位置。22Q1 CCFI 指数均值达到2616，与去年同期相比增长76%，环比Q4+5%。2022Q1 年公司单箱航线收入同比增长80%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际航线单箱收入同比分别增长109%，72%，67%、62%；内贸航线运价同比增长21%。

    3）整体来看，公司盈利能力持续提升，22 年Q1 集装箱航运业务EBIT 为395亿元，超越马士基与达飞，EBIT margin 提升至38%，同比增加8pcts。

    展望2022 年，经济复苏支撑集运需求，中期行业供给持续偏紧。需求方面，中期内零售商补库存现象持续，伴随全球经济复苏，全球集运需求将得到较强支撑，预计2022 年集运需求增速为5.9%。供给方面，港口拥堵加剧运力紧张，主要班轮公司航线准班率仍然较低，预计供应链紧张局面将至少持续至2022 年年中。截至22 年3 月，闲置运力占比为0.8%。截至4 月1 日行业在手订单运力占比提升至26%。但是由于船舶供给具有时滞性，大规模供给释放可能将延后至2023 年以后。

    投资建议：上海疫情对港口冲击可控，伴随上海疫情缓解，我们判断集运出货量将保持稳定。中期来看，全球终端市场对于各类物资需求依然强劲，供应链紧张局面无法得到有效缓解，高运价或将持续较长时间。预计经历长时期运力紧缺的局面，终端客户更加重视供应链的稳定性，22-23 年长协合同租期与运价都有明显提升，预计未来两年公司盈利中枢及盈利稳定性出现较大抬升。我们维持前期盈利预测，预计22-24 年公司实现归母净利润1003/594/398 亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：宏观经济下滑、重大海上事故、油价大幅上涨、业绩测算风险