事件：

    　　公司发布2021 年年报，实现营业收入3336.94 亿元，同比增长94.85%；归母净利润892.96 亿元，同比增长799.52%。此外，公司发布一季度业绩预增公告，预计实现归母净利润276 亿元，同比增长78.6%。

    　　21 年收官交出亮眼答卷，盈利弹性充分彰显

    　　报告期内，公司总体经营业绩、集装箱航运业务收入和货运量均创历史新高。公司实现息税前利润1315 亿元，其中集装箱航运业务息税前利润达到1277 亿元，主要得益于行业运价的大幅上涨，2021 年中国出口集装箱运价综合指数均值为2615.54 点，同比增长165.69%。值得注意的是，公司21 年经营性现金流净额1709.48 亿元，显示出行业处于高景气阶段，船东议价权强。

    　　分红能力得以修复，资产质量有所提升

    　　年内公司不断优化财务结构，为实现年度现金分红创造条件，母公司可分配利润由2020 年末的-224.7 亿元提升至21 年末的277.8 亿元。在综合考虑公司可持续发展和股东回报的情况下，合计派发现金红利人民币139.32亿元，超过公司可分配利润的50%，较为可观。

    　　22 年长协运价对盈利的拉动效应逐步体现

    　　一季度，在国内受到疫情困扰的情况下，公司仍实现较为可观的预增，我们认为这背后的主要原因之一在于欧线长协对公司的业绩实现了较为明显的拉动。虽然近期行业运价仍处于回落的趋势当中，但是我们预计美线长协价格较21 年仍有望大幅增长，为公司2022 年业绩保驾护航。

    　　投资建议：

    　　虽然近期运价因国内疫情及美联储加息抑制需求而有所回落，但是集运行业整体仍处于高景气区间，考虑行业以往从Q2 起由淡转旺，且国内疫情影响将会逐步消散，我们认为行业运价有望随货量回升而提升。在长协价格大幅提升的背景下，我们认为公司年内业绩有望在高基数下继续保持较快增长，维持22 年盈利预测1317.69 亿元不变，但是考虑到美联储加息可能对需求有所压制，将23 年盈利预测由988.22 亿元下调至697.22 亿元，并引入2024 年盈利预测307.07 亿元，对应22-24 年PE 估值2.07、3.92、8.89X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球经济超预期下滑，安全事故，燃油价格超预期上涨，一季报预告数据仅为初步核算数据