中远海控发布业绩预增公告，公司预计2021 年实现归母净利润为892.8 亿元，同比增长629.4%。其中Q4 预计实现归母净利润为216.9 亿元，同比增长258%，环比下降28.9%。

    第四季度集运市场景气度维持，成本上行使得业绩环比有所下降。全球疫情仍持续蔓延，集运市场供不应求现象仍未缓解，船期延误、港口拥堵等因素使得运价依然维持高位。1）货量：受港口拥堵、供应链不稳定等因素影响，21Q4 全国主要港口吞吐量同比基本持平，环比下降1.4%。2）运价：21Q4CCFI 指数均值达到3266，环比+9.2%；SCFI 指数均值为4698，环比+8.9%。

    3）盈利：四季度营收水平仍维持高位，但箱管、燃油、管理等成本有所上升，因此21Q4 单季度盈利为216.9，与Q3 相比出现一定程度的下滑。

    展望2022 年，零售商补库需求仍存，供应链不稳定现象未得到根本性缓解，行业景气度维持。需求方面，受疫情影响港口拥堵仍在持续，欧美国家内陆运输不畅，货量积压严重，零售商库销比持续保持低位（11 月1.11），我们预计中期内零售商补库存需求强劲，集运需求仍有较强支撑。供给方面，港口拥堵加剧运力紧张，中期供给增速缓慢。部分航商为了正常经营需要以及替换老旧船舶，行业在手订单运力占比有明显提升（10 月份23%）。但是由于船舶供给具有时滞性，大规模供给释放可能将延后至2023 年以后。因此展望2022 年，集运行业景气度仍然维持。

    投资建议：目前来看，春节期间货量仍然较为充沛，预计运价大幅度回调可能性较低，经历长时期运力紧缺的局面，终端客户更加重视供应链的稳定性，预计 22-23 年长协合同运价以及货量比例仍有大幅提升空间，未来两年公司盈利中枢及盈利稳定性将出现较大抬升。基于较高的行业景气度，我们上调22-23 年盈利预测，预计21-23 年公司实现归母净利润893/1147/689 亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：宏观经济下滑、重大海上事故、油价大幅上涨