事件：中远海控发布2020年业绩快报，快报显示2020 年公司营业总收入1712.6 亿元，同比增长13.37%，归母净利润99.3 亿元，同比增长46.76%，扣非后归母净利润95.9 亿元，同比增长505.10%。据此计算，公司Q4 实现营业收入约535.5 亿元，归母净利润约50.7 亿元，扣非归母净利润60.1 亿元，扣非较去年同期增加63.1 亿元。

    　　供给增速持续收缩，运价短期回调，集运市场上半年维持高位。从运力供给端看，目前在手订单处于历史低位，根据Clarksons 统计数据，预计今年新造船订单同比减少53%，运力供给方面增速持续收缩。从近期航运数据看，3 月5 日集装箱运输SCFI 为2721.94 点，同比下降1.9%，CCFI 为1970.58，同比降低4.3%，多条航线运价出现回落，但我们认为这是春节后国内库存短期稀缺造成的临时需求回调。展望2021 年上半年，疫苗的落地和推广仍需要速度，海外疫情造成的贸易活动限制会依然存在，周转回流速度慢，集装箱短缺问题上半年还会持续。另一方面，海外生产恢复仍需要时间，消费需求依然强劲。供需因素叠加影响，集运市场上半年或将持续保持高位。

    　　行业竞争格局改变，疫情催化影响，航运公司盈利质量得到改善。随着航运行业第三波整合的完成，行业集中度进一步提高，传统低价抢占市场的竞争模式基本结束，航运公司的竞争格局已发生改变。另一方面，疫情持续时间的不确定性使得行业内公司不得不寻求生存，航运公司从低价竞争走向服务质量优化和盈利能力提升，从而带来经营利润的不断改善。

    　　运用数字化及节能减排技术，公司业绩弹性较大。公司收购东方海外后，通过数字化等手段改善航线网络规划、集装箱管理等能力，运营效率得到较大提升，能减排技术的应用使得燃油单耗持续降低，使得公司在此轮周期中盈利弹性较大。

    　　盈利预测与投资建议：业绩超上次预期，此次盈利预测大幅上调。不考虑收购和增发，预计公司2020-2022 年EPS 分别为 0.78/1. 68/1.25元，对应PB 为2.74/1.86/1.50X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：全球贸易摩擦和疫情复苏后外贸增速下降