事件：新集能源发布2024 年三季报：2024 年1-9 月公司实现营业收入91.89 亿元，同比减少5.19%， 归母净利润为18.24 亿元，同比减少5.01%，扣非后的归母净利润为17.87 亿元，同比减少5.79%。基本每股收益为0.70 元，同比减少5.41%，加权平均净资产收益率为12.76%，同比减少2.70pct。

    　　分季度看，2024 年第三季度，公司实现营业收入32.04 亿元，环比增长9.45%，同比减少6.63%；归母净利润6.49 亿元，环比增长12.16%，同比增长5.86%；扣非后的归母净利润6.49 亿元，环比增长16.79%，同比增长6.43%。

    　　点评：

    　　煤炭业务：三季度商品煤销量环比增长，吨煤毛利持稳。根据公司2024 年三季报，1）产销量：2024 年1-9 月公司商品煤产量为1388.38 万吨（同比-6.74%），商品煤销售量为1378.6 万吨（同比-9.50%）。2）售价与成本：

    　　2024 年1-9 月公司吨煤售价为562.03 元/吨（同比+3.14%），吨煤成本为340.88 元/吨（同比+2.18%）。3）毛利： 2024 年1-9 月，公司吨煤毛利为221.15 元/吨（同比+4.80%）。

    　　2024 年第三季度，1）产销量：公司商品煤产量为452.36 万吨（环比-3.05%，同比-10.48%），商品煤销量为468.24 万吨（环比+2.24%，同比-8.02%）2）售价与成本：公司吨煤售价为557.79 元/吨（环比+0.75%，同比+0.45%），吨煤成本为344.54 元/吨（环比+3.91%，同比+0.83%）。3）毛利：公司吨煤毛利为213.25 元/吨（环比-3.97%，同比-0.16%）。

    　　总体来看，2024 年1-9 月煤炭业务销售收入（未内部抵消）为77.48 亿元（同比-6.66%），销售成本（未内部抵消）为46.99 亿元（同比-7.61%），毛利为30.49 亿元（同比-5.16%）。

    　　发电业务：利辛二期电厂投运，发电量同比大幅增长。根据公司2024 年三季报，1）产销量：2024 年1-9 月公司火电发电量为86.04 亿千瓦时（同比　　+16.14%），火电上网电量为81.16 亿千瓦时（同比+16.18%）。10 月9 日，根据公司公告，利辛电厂二期2×660MW 超超临界二次再热燃煤机组完成168 小时满负荷试运行，转入商业化运营，年发电量约66 亿千瓦时，公司电力业务有望进一步增长。2）售价与成本：2024 年1-9 月公司售电价为405.8元/兆瓦时（同比-0.93%）。成本方面，根据中国煤炭市场网数据，2024 三季度安徽淮南5000 大卡车板价为681 元/吨（环比+1.46%），三季度市场煤价环比持稳，考虑到公司煤电一体化经营优势，我们认为公司电力业务盈利空间仍较可观。

    　　盈利预测与投资建议。我们推荐新集能源基于以下三个方面：1）公司地处安徽省中部，紧邻长江三角洲地区，区位优势明显。2）公司在建电厂机组容量达5960MW，发电业务成长空间广阔。3）公司充分发挥自身资源优势，加快推进煤电一体化进程。我们预计2024-2026 年公司营业收入为129.99 亿元、138.90 亿元和165.75 亿元，归母净利润为22.09 亿元、24.36 亿元和26.33亿元，EPS（摊薄）为0.85 元、0.94 元和1.02 元，以10 月28 日收盘价8.35元/股对应PE 为9.8x/8.9x/8.2x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：在建电厂工程进度不及预期、重点煤矿发生安全生产事故、煤价超预期下跌、安全环保政策趋严。