事件描述

    公司发布2024 年第一季度报告：报告期内公司实现营业收入30.58 亿元，同比+5.59%；实现归母净利润5.98 亿元，同比+0.62%；扣非后归母净利润5.82 亿元，同比-0.16%；基本每股收益0.23 元/股，加权平均净资产收益率4.32%，同比减少0.7 个百分点。经营活动产生的现金流量净额9.78亿元，同比+40.35%。截至2024 年3 月31 日，公司总资产383.15 亿元，同比+5.57%，净资产141.61 亿元，同比+4.75%。

    事件点评

    Q1 煤炭产、销减量，售价同、环比提高，收入增长。2024Q1 公司原煤产量501.43 万吨，同比-9.41%，环比2023Q4 变化+4.51%；商品煤产量469.44万吨，同比-1.53%，环比+4.73%；由于公司计划2024 年原煤产量1820 万吨，同比-6.04%，叠加一季度假期及安监影响，一季度产量符合预期。Q1 实现商品煤销量452.39 万吨，同比-5.44%，环比+1.58%。Q1 实现煤炭销售收入26.01亿元，同比+1.49%，环比+1.86%；销售成本15.68 亿元，同比+1.24%，环比-14.01%；销售毛利10.33 亿元，同比+1.87%，环比+41.45%；吨煤售价574.93元/吨，同比+7.33%，环比+0.27%。吨煤毛利228.41 元/吨，同比+7.73%，环比+39.25%。煤炭业务毛利率39.73%，同比提高0.15 个百分点，环比提高11.12 个百分点。

    Q1 电量、电价双增，电力板块成长仍有空间。受益于板集电厂投产等影响，公司预计2024 年发电量115 亿千瓦时，同比+9.74%；其中2024Q1 公司发电量实现24.62 亿千瓦时，同比27.1%%，环比-19.83%；上网电量23.32亿千瓦时，同比+27.92%，环比-19.83%；Q1 平均上网电价0.4081 元/千瓦时，同比+1.49%。公司筹备建设上饶电厂、滁州电厂、六安电厂，煤炭消耗量约占公司产量40%左右，煤电一体化的协同优势较强。

    投资建议

    预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.85\0.88\0.90 元，对应公司4 月29日收盘价8.80 元，2024-2026 年PE 分别为10.4\9.9\9.8 倍。安徽地区煤炭、电力缺口明显，公司作为地区重要煤、电供应商，煤、电缺口导致地区煤炭、电力价格相对强势；同时，煤电一体化的协同优势下，公司经营相对稳健，未来产、销、业绩有保障；另外，公司控股大股东位煤炭核心央企集团之一的中煤集团，我们看好央企市值管理纳入考核给公司带来的估值提升空间；因此，我们继续给予“买入-A”投资评级。

    风险提示

    宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；火电利用小时数下降风险；电价下降风险；安生产生风险；资产注入进度不及预期风险等。