本报告导读：

    　　以量补价拉动上半年业绩增长；Q2 量价齐升，拉动业绩环比高增；煤电联营业绩稳健增长。

    　　投资要点：

    　　上调盈利预测和 目标价，增持评级。2023H1 实现营收62.60 亿元(+11.54%)、归母净利13.08 亿元(+15.50%)，业绩超预期。上调公司23~25年EPS 至1.02、1.05、1.14（原0.93、0.99、1.08）元，等比例上调目标价至6.07（原5.53）元，增持评级。

    　　以量补价拉动上半年业绩增长。1）2023H1 商品煤产量/销量为983/1014万吨（+13.67%/25.70%），产销量大幅提高主因去年同期口孜东矿因事故停产以及板集煤矿爬坡；2）吨煤售价540 元/吨（-6.48%），主因公司煤炭热值尚未恢复，低于去年同期，且长协价同比略有下降；3）吨煤成本330元/吨（-0.89%），虽受2023 年煤矿安全费用计提标准提高影响，但受益于产销量提高摊薄成本及公司积极管控成本，吨煤成本略有下降。

    　　Q2 量价齐升，拉动业绩环比高增。公司Q2 实现归母净利7.1 亿(同比+18.13%，环比+20.23%)：1）2023Q2 商品煤产量/销量为507/536 万吨（环比+6.27%/+12.00%）；2）吨煤售价543 元/吨（环比+8 元/吨），公司90%的煤炭为长协销售，受市场煤价影响较小，且受益于热值提升，拉动煤炭售价提高，据上证e 互动，Q1 平均热值3991 卡/克，此后逐月提高，预计下半年热值有望进一步提高，拉动公司煤价上涨；3）吨煤成本336 元/吨（环比+12 元/吨），或因Q2 库存煤销售较多，而库存煤成本较高。

    　　煤电联营业绩稳健增长。公司现有火电权益装机1732MW，在建权益装机2673MW，预计将于24-25 年投产，煤电联营持续加码，贡献业绩增量。

    　　风险提示：煤价超预期下跌；公司煤炭热值提升不及预期。