事件：2021 年10 月29 日，公司公布三季报，公司前三季度营业收入84.99 亿元，同比增加39.4%，归属上市公司股东的净利润18.18 亿元，同比增加362.06%。

    　　点评

    　　三季度业绩同比大增，环比微降：三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润6.63 亿元，同比增长121.79%，环比下降0.9%。

    　　成本控制良好，煤炭毛利率大增：前三季度公司实现原煤产量1467.53万吨，同比增长5.67%，商品煤销量1259.42 万吨，同比增长6.31%，吨煤售价为560.29 元/吨，同比增长31.8%，销售成本为287.76 元/吨，同比下降0.5%，吨煤毛利272.52 元/吨，同比增长100.8%。

    　　单季度来看，三季度公司生产商品煤499.24 万吨，同比下降0.62%，环比增长7.64%。三季度销售商品煤409.2 万吨，同比下滑6.31%，环比下降0.7%，测算吨煤收入为629.54 元/吨，同比增长44.52%，环比增长15.38%。吨煤销售成本296.43 元/吨，同比增长5.61%，环比增长7.38%。三季度煤炭业务实现毛利13.56 亿元，同比增长94.87%，环比增长29.7%，毛利率52.91%，同比增长17.35 个百分点，环比增长3.7个百分点。

    　　上网电量环比大幅增长：三季度公司发电量为32.2 亿千瓦时，同比下降0.6%，环比增长48.1%；实现上网电量30.43 亿千瓦时，同比下降0.9%，环比增长47.9%。前三季度公司发电量为80.59 亿千瓦时，同比增加6.07%；实现上网电量76.36 亿千瓦时，同比增加5.95%；上网电价为0.3284 元/千瓦时，同比上涨3.4%。

    　　投资建议：给予增持-A 评级，预计2021-2023 年公司归母净利为25.00/28.74/31.41 亿元，折合EPS 分别为0.97/1.11/1.21，6 个月目标价6.79 元。

    　　风险提示：煤炭需求大幅下降，煤价大幅下跌。