1 8Q1 利润增长主要源于新集一矿复产， 公司估值较低

    2018 年 Q1 净利 3.6 亿，同比增 95%

    公司 18 年一季度归母净利 3.55 亿元，同比增加 95%， EPS 为 0.137，一季度盈利大幅增长主要源于商品煤产量同比增 22%，吨煤收入增 5%，成本降 10%，煤炭业务的毛利增加 3.2 亿。

    公司 17 年归母净利润 2213 万元，同比减少 91%，折合每股收益 0.009元，扣除非经常性损益后的归母净利润 1.42 亿元，同比增长 367 %。

    18 Q1 商品煤产量同比增 22%，在建产能 800 万吨

    公司 18 年第一季度商品煤产量 394 万吨，同比增 22%，主要源于新集一矿（180 万吨/年）复产； 商品煤吨煤收入、吨煤成本分别为 507 元/吨、259 元/吨，同比增 5%、下滑 10%。

    公司 17 年商品煤产量 1334 万吨，同比下滑 3.7%，主要源于公司关闭三矿以及对一矿进行技改； 吨煤净利 62 元/吨。 公司预计 2018 年原煤产量1550 万吨，同比增长 16%，主要来自新集一矿复产。

    目前公司共有 4 对在产矿井（其中技术改造的新集一矿已于 17 年底复产）、 2 对在建矿井，在产产能 2110 万吨/年，在建产能 800 万吨/年。

    非煤业务：煤电气一体化，后备项目丰富

    电力： 公司控股利辛煤矿发电公司（55%股权。 2*1000MW），以及参股宣城电厂（49%股权， 1*660MW， 1*630MW），其中板集电厂 17 年实现利润总额 2.6 亿元，宣城电厂规划总容量 320 万燃煤发电机组， 17 年账面投资亏损-1975 万元。同时公司后续多个电力项目陆续建设， 公司计划十三五末实现电力装机 6000 兆瓦，预计电力业务将成为公司重要的盈利来源。

    煤制气： 年产 40 亿立方米天然气，其中一期年产 22 亿方，总投资 121.6亿元，截至 17 年底工程进度 33%。

    预计公司 18-20 年 EPS 0.43 元、 0.46 元和 0.48 元公司地处安徽，接近华东地区主要消费地，运输成本低，同时随着在建煤矿投产，产量增速可观，另一方面公司积极布局下游电力、煤制气业务，随着杨村煤制气项目和后续电力项目陆续建设，盈利能力有望提升，18 年 PE 7.9 倍，维持“谨慎增持”评级。

    风险提示： 宏观经济低迷，供给侧改革进度低于预期，煤价超预期下跌；公司煤矿产量释放低于预期；公司资产减值损失风险（坏账损失、存货跌价损失）、公司资产负债率过高导致财务费用高