事件

    公司发布2017 年三季报，前三季度实现营业收入54 亿元，同比增长46.08%；归属于上市公司股东的净利润1.70 亿元，同比下降31.67%；扣非归母净利润2.64 亿元，扭亏为盈，去年同期为-0.46 亿元；经营活动净现金流17 亿元，同比增加24.05%；基本每股收益0.065 元。

    简评

    协解人员费用支出，收窄三季报业绩上涨幅度

    2017 前三季度公司归母净利1.70 亿元，同比大幅上涨46.08%，扣非归母净利2.64 亿元，同比扭亏为盈，当期非经常性损益9445万元，主要是由于协解人员费用导致的营业外支出达到了1.2 亿元，同比增长了164%。2017Q3 单季归母净利为1596 元，环比扭亏为盈，扣非归母净利4176 万，环比下降31%，当期非经常性损益2580 万元，推测仍为协解人员费用所致。

    2017 前三季度扣非业绩同比扭亏，主因煤价大涨

    2017 年前三季度商品煤产量987 万吨，同比下降10.19%，商品煤销量964 万吨，同比下降14.06%， 2017 年前三季度公司煤炭销售平均价格469 元/吨，同比上涨48.03%，销售成本291 元/吨，同比上涨31.37%，毛利为178 元/吨，同比上涨86.78%。尽管销量下降对业绩造成负面影响，但是由于煤炭价格大幅上涨，业绩同比有了大幅度的提高。

    2017Q3 扣非业绩环比下降，主要由于煤炭盈利能力趋弱

    产销方面，2017Q3 商品煤产量339 万吨，环比上涨3.73%，商品煤销量369 万吨，环比上涨32.54%。价格方面，2017Q3 煤炭销售平均价格461 元/吨，环比下降1.45%，销售成本297 元/吨，环比上涨3.14%，毛利为164 元/吨，环比下降8.83%。虽然销量同比大幅上涨，但受价格下跌、成本微涨等不利因素，煤炭盈利能力趋弱，Q3 扣非业绩环比下降。

    子公司并网发电贡献业绩，推动公司煤电一体化

    控股子公司国投新集电力利辛有限公司两台机组（2*1000MW）在2016 年10 月实现了并网发电，利辛电厂2017 计划发电量88亿度，截止2017 前三季度该电厂已发电量76.9 亿度，同比上涨1078%，上网电量72.6 亿度，同比上涨1227%。随着利辛电厂投产、宣城一期二期同时运行，以及杨村煤制气项目和后续电力项。目陆续建设，将发挥煤电一体化的协同效应优势，提高公司的市场竞争力和抗风险能力。

    营业成本、税金及附加增加明显

    公司2017Q3 营业成本12.9 亿元，前三季度营业成本共计33.1 亿，较上年同期增加34.28%，营业成本的增加主要是由于：一受2017 年刘庄煤矿恢复计提安全生产费用和人工成本增加等因素影响，今年1-9 月商品煤成本同比增加；二是子公司利辛发电公司2016 年三季度开始陆续投产，2017 年1-9 月新增发电营业成本影响。此外受收入增加及财政部调整部分税费列支渠道的影响，公司税金及附加较上年同期相比增加120%。

    央企改革，加速煤炭资源整合

    2016 年7 月份，国资委明确表示，争取用2 年时间压减现有产能的10%左右，使专业钢铁煤炭企业做强做优做大，煤电一体企业资源优化配置，其他涉煤中央企业原则上退出煤炭行业。随后，2016 年12 月21 日，经国务院国资委批复，国投公司将持有的公司30.31%股份无偿划转至中煤集团，中煤集团成为公司第一大股东。2017年5 月8 日，中煤集团和中国保利集团共同签署股权无偿划转协议，保利集团将保利能源无偿划转给中煤集团。新集能源易主中煤集团，是供给侧结构性改革中煤炭央企重组的首个案例，拉开了央企煤炭重组的大幕，有利于提高煤炭行业的集中度，实现专业化管理，有利于贯彻去落后产能的政策，处理好人员分流和债务处理，中煤集团自身在煤炭领域的优势地位将给新集能源带来更专业的发展。

    盈利预测：2017-2019 年EPS 为0.08、0.17、0.19 元

    我们预计未来随着供给侧改革和央企改革的推进、对煤炭价格的走势判断以及公司煤电一体化的发展，公司未来业绩将得到进一步的改善，预测2017-2019 年EPS 分别为0.08、0.17、0.19 元，维持对公司的评级为“增持”，当前股价4.05 元，对应2017-2019 年PE 分别为52X/23X/22X。