投资要点

    2016 年实现扭亏,非经常性收入贡献大。公司2016 年实现营业收入/净利润54.04 亿元,同比增长13.08%;归母净利润2.42 亿元,同比扭亏,但扣非后的净利润仅有0.3 亿元。非经常性收益部分主要是公司处置子公司新泰医院产权所收入的2.3 亿元。公司公告已向上交所申请撤销股票退市风险警示。公司2016 年拟不分配利润。

    强力控制成本,四季度吨煤净利超过30 元。公司2016 年生产原煤/商品煤1560/1385 万吨,同比分别下降16.2%/6.48%。商品煤销量1404.66 万吨,同比下降5.48%。按照销量口径计算的商品煤均价为307.26 元/吨,吨煤生产成本为195.16 元,同比下降近44%。除电费外,公司各项细分成本同比均下降三成以上,主要是受新集一、三矿关停的影响,同时公司刘庄矿暂停计提了安全费,降低成本约2 亿元。极低的成本使得公司吨煤盈利状况快速改善,按照披露数据推算,公司2016 年四季度吨煤净利超过30元,前三季度吨煤净利分别为-9.16/-4.14/1.31 元,煤价上涨对公司盈利带动明显。按照目前煤价预期,预计2017 年煤炭板块盈利约在5~6 亿元。

    电厂进入商业运营,2017 年有望显著增加公司收入及利润规模。公司控股的板集电厂(股权55%,规模2×1000MW)已于2016 年11 月底公告投入商业运营,由于目前尚在运营初级阶段,2016 年电厂发电量较低,预计全年约在22~23 亿千瓦时,且售电未按照正式上网价格销售。后续随着相关验收手续完成,预计公司发电在今年二季度有望正式并入电网,稳定入网运营后,预计电厂利用小时数在4500 小时。由于公司电厂为坑口电厂,煤炭采购成本低,且机组规模大效率高,预计在目前坑口煤价水平下,公司电厂能带来稳定盈利,成为2018~2019 年公司业绩有效的增量来源。

    加入央企重组大军,未来待开发资源丰富。公司原控股股东为国投集团,2016 年按照国资委统一安排,国投集团将煤炭非主业业务划转给中煤集团,目前公司名称已改为中煤新集。在2017 年行业兼并重组政策继续推进下,公司有望成为煤炭行业并购重组的标杆。同时,公司仍有丰富的资源储量合计79.61 亿吨,各矿深部尚有延伸资源储量18.75 亿吨,国家发展改革委批复的公司矿区生产总规模为3590 万吨/年,目前公司在产产能仅为1622 万吨,后续资源接替量丰富,公司产量仍有增长空间。

    风险提示。下游需求超预期放缓,影响煤价及煤炭需求;供给及产量再受调控政策影响。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑2017 年行业煤价维持高位以及公司板集电厂将验收并网,以及后续两年煤矿、电力业务的产量提升,我们给予公司2017~2019 年EPS0.33/0.36/0.44 元的盈利预测,当前价5.56 元,对应2017~2019 年P/E 分别为17/15/13x,给予2017 年P/E20x,对应目标价6.6 元,首次覆盖给予“增持”评级。