本报告导读：

    　　浙商银行2023 年三季报表现符合市场预期。营收相对稳健，利润保持双位数释放。

    　　考虑资产质量包袱正在加速出清，后续利润增速的潜在弹性可期。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考 虑息差的阶段性压力，调整浙商银行2023-2025 年净利润增速预测至12.27%(-1.54pc)/14.23%(+0.39pc)/15.05%(+0.24pc)，对应EPS0.62(-0.02)/0.64(-0.04)/0.73(-0.05)元。维持目标价4.16 元，对应2023 年0.69 倍PB，维持增持评级。

    　　营收相对稳健，利润保持双位数释放。Q3 单季营收增速为3.0%，环比下降3.7pc，整体水平和边际变化均相对同业更为稳健。其中，资产增速提升以及高基数前提下其它非息收入继续保持快速增长，支撑了营收端表现。Q3 单季净利润增速为9.8%，环比下滑4.3pc，但累计净利润增速仍保持10.5%的较好水平。考虑资产质量包袱正在加速出清，后续利润增速的潜在弹性可期。

    　　扩表边际提速。Q3 总资产增速环比小幅提升0.8pc 至16.3%，其中信贷增速有所提升，贷款占比也明显提升。推测主要是配股落地后，前期尚未落地的项目储备在Q3 集中投放。以量补价也部分对冲了息差下行带给营收端的压力，在利润保持当前良性释放的前提下，有望维持较快扩表。

    　　不良保持稳定。Q3 不良率与拨备覆盖率均环比持平，拨贷比环比小幅上升1bp，资产质量整体保持稳定，2024 年有望进入改善通道。

    　　风险提示：区域经济下行风险；竞争压力加剧风险。