投资要点

    公司17 年业绩同比增51.21%，18 年Q1 业绩同比增67 倍：2017 年公司实现营业收入19.17 亿元，同比增长5.75%。实现归母净利润3.9 亿元，同比增长51.21%，实现扣非归母净利润3.23 亿元，同比增长70.93%。拟每10 股派发现金红利0.6 元。2018 年Q1 公司实现营业收入5.48 亿元，同比增长4.18%，实现归母净利润1.56 亿元，同比增长67 倍，系3 亿元单晶炉合同确认收入所致，超出市场预期。

    电站运营提升业绩，高端设备贡献弹性：公司截至2017 年持有风光电站规模合计1GW，在手核准规模1.2GW。公司电站资源优质，盈利质量较搞，且随着规模的提升，公司开展集中化管理，有望进一步提升盈利能力。

    另一方面，公司高端设备实现突破。光伏领域，顺应行业趋势，单晶硅炉产销大幅增长。且基于设备优势，公司于乌海自投5GW 单晶硅材料项目，预计18 年达产出货。半导体领域，公司碳化硅设备实现技术突破，引领进口替代，2018 年上半年已实现对外销售，一季度贡献大幅业绩增量，成为公司利润新晋增长点。

    盈利预测：预计公司18-20 年EPS 为0.4 元、0.54 元、0.69 元，对应（4月27 日）估值为12.2 倍、9.2 倍、7.2 倍，首次覆盖予以审慎增持评级。

    风险提示：光伏装机不及预期；单晶硅片扩产进度不及预期；光伏产品价格波动过大；设备订单不及预期。