投资要点：

    方正证券中期业绩增长90%。中期营业收入19亿元，同比增长34%；归属母公司净利润7.7亿元，同比增长90%；EPS为0.13元，每股净资产2.53元，净资产收益率为4.85%。自营收益大幅增长，两融业绩亮眼，资管和投行业绩回升，新业务稳步推进，收购民族证券已完成，后续业务将逐步协同整合，看好公司综合金融战略。

    经纪业务逆势增长，市场份额快速提升。中期经纪业务净收入7.44亿元，同比增长3.5%，继续深化转型，中期代理买卖证券业务净收入份额较年初增长6.5%，行业第15位。新开股东账户市场份额9.67%，较年初增长243%；新业务贡献显著，信用业务、机构业务等新业务收入对经纪业务收入贡献比27%。上半年净佣金率0.076%，下降8.47%。持续推进轻型营业部建设，非现场营业部达68家，占网点数量45%。代销金融产品37亿元，销售收入3314万元。

    自营业绩亮眼，资管业务快速增长。自营持续优化资产结构，扩大固定收益类和非标类投资规模，权益、固收以及非标均取得较好的投资收益。中期自营收益3.7亿元，同比增长4.3倍。中期资管收入2754万，同比增长80%，资产规模381亿元，同比增长24%，新增24只定向资管计划，定向理财规模369亿元，集合理财规模12.44亿元，较期初增长28.92%。积极开拓资管新领域，上半年资产管理业务中待购回的股票质押式回购业务规模7亿元。基金业务收入3371万元，同比增长4.8倍。中期投行业务收入0.87亿元，同比增长24%， 瑞信方正完成2个股权再融资项目和4个债券主承销项目，财务顾问签约项目5个。

    信用业务大幅增长，新三板稳步推进。信用业务增长强劲，推出标准化股票质押融资产品泉易融，信用账户累计净开户5.15万户，同比增长1.66倍；两融余额94亿元，同比增长1.95倍；中期两融收入5.4亿元，收入贡献比28%。股票质押和约定购回业务稳步增长，分别实现收入1357万元、1644万元。全面打造新三板全业务链，已成立股转交易部从事做市业务，签约项目47家，完成协议余额3929万元，同比增长111%，挂牌家数10家，同比增长10倍。已完成民族证券收购，业务互补优势明显，未来公司整合还需一定时间，但看好公司综合金融战略.预计按新股本摊薄后2014-15年EPS为0.21元、0.25元，对应14年PE为28倍、PB为1.7倍，维持增持评级。风险因素：交易量低迷，新业务不如预期。