投资要点

    事件:

    方正证券公布2013年三季报,实现营业收入23.85亿元,同比增长54.36%,归属母公司股东净利润8.38亿元,同比增长141.89%,EPS为0.14元。三季度单季度实现营业收入9.50亿元,环比上升41.35%,同比增长115.59%,净利润4.21亿元,环比上升562.52%,同比增长3744.33%。期末归属母公司股东净资产152.60亿元,较年初上升5.70%。

    点评:

    经纪、自营、资管业务增长明显2013年前三个季度方正证券实现营业收入23.85亿元,同比增长54.36%,其中代理买卖证券业务收入10.89 亿元,同比增长55.83%;投行承销业务收入0.43 亿元,同比下降51.89%;受托资产管理业务收入3.42亿元,同比上升1666.93%;自营投资收益1.87亿元,同比上升86.05%。三季度实现营业收入9.50亿元,同比增长115.59%,其中代理买卖证券、资管及自营投资收益同比分别增长107.73%、31.49%和180.11%,承销业务收入为零。

    经纪业务:佣金率环比稳定,同比显著提升

    2013年前三个季度方正证券实现代理买卖证券业务收入10.89亿元,同比增长55.83%。代理股票和基金交易13115.35亿,较上年同期提升41.80%;市场份额为1.86%,与去年同期相比基本持平;平均佣金率为0.83‰,较去年同期0.75‰有所提升。第三季度股票和基金交易量为5180.10亿元,较去年同期上升85.68%;市占率为1.90%,略高于去年同期;单季度佣金率为0.85‰,相对二季度而言基本平稳,但明显高于去年同期。

    自营业务:收益率环比、同比均明显改善

    截至2013年三季度末,方正证券自营业务规模为52.38亿元,较二季度末45.66亿元上升14.72%,年内实现自营投资收益1.87亿元,前三个季度投资收益率为3.61%,较上年同期有明显上升。从第三季度单季度来看,确认投资收益率为2.16%,环比二季度、同比上年三季度均呈现明显好转。

    投行业务:三季度主承销项目减少,收入降幅明显

    2013年前三个季度方正证券投行承销业务收入0.43亿元,同比下降51.89%。年初以来完成增发项目3个,债券主承销6个,去年同期公司完成IPO主承销1家,债券主承销6家。由于IPO主承销的下降,前三季度投行业务收入下降,三季度投行仅完成一家债券主承销,从而导致三季度承销业务收入大幅萎缩。

    资管业务收入大幅上升

    2013年前三季度资管业务收入3.42亿元,大增16倍,其中第三季度受托资管业务收入为1.3亿元,同比增长31.5倍。

    融资融券业务规模大幅扩张,净利息收入上升

    2013年前三季度方正证券利息净收入为5.51亿元,较上年同期上升22.66%。截至2013年三季度末,公司融资融券余额达64.29亿元,市场占有率从上年三季末的2.43%下降到2.25%,但规模较上年三季末17.05亿的余额翻了数倍,由此可推知融资融券利息收入亦较上年同期有大幅度的增长,总的利息净收入的增长主要源于融资融券利息收入。

    成本收入比大幅下降

    2013年前三季度方正证券营业支出为13.53亿元,成本收入比为56.7%,较上年同期下降近14个百分点,第三季度营业支出3.88亿元,成本收入比为40.8%,较上年同期大幅下降47个百分点,主要源于上年三季度成本刚性导致的成本收入比高企。成本收入比的大幅下降有助于三季度净利润的大幅增长。

    投资建议:方正证券2013 年经纪、资管业务保持较快增长,自营业务同比改善,预计2013、2014年EPS分别为0.183元和0.218元(不考虑增发股票吸收民族证券),维持增持投资评级。

    风险提示:资本市场波动