投资要点:

    经纪、投行业务优势凸显的区域龙头券商：公司在全国拥有91家营业网点，网点数量居全国第13 位，上市公司第5 位，主要业务集中在湖南、浙江两省，并处于区域相对垄断地位。2010年经纪业务市场份额1.73%，居全国第17 位。公司投行业务专业子公司瑞信方正2010 年总承销金额381 亿元，排名全国第13 位，市场份额2.46%。

    业务资格齐全，新业务发展稳定：除了经纪、投行、受托资产管理、自营业务以外，公司还具备融资融券、直投、新三板和IB等业务。其中，自营业务虽然起步较晚，目前对公司盈利贡献达到15.89%，公司所发集合理财产品也在同类产品中表现良好。

    积极发展创新业务，优化公司盈利模式：目前，公司旗下设有直投子公司方正和生、期货公司方正期货和基金公司方正富邦（筹），融资融券业务扎根于经济强省浙江省，发展迅速。公司将加大对创新业务的投入，降低对传统业务的依赖，优化盈利模式。

    估值区间为 3.03-3.85 元/股：预计公司2011-2013 年每股收益分别为0.15 元、0.19 元、0.25 元。分别采用PE 估值法、PB 估值法和分部估值法， 综合考虑得到公司合理估值区间为3.03-3.85 元/股。