事件：南方传媒发布2024 年三季报，公司2024Q1-Q3 营业收入64.78 亿元，同增0.5%；利润总额8.19 亿元，同增2.3%；归母净利润5.29 亿元，同减22.2%；扣非归母净利润5.47 亿元，同减11.4%。2024Q3 营收24.54 亿元，同增2.7%；利润总额3.45 亿元，同增16.8%；归母净利润2.30 亿元，同减14.6%；扣非归母净利润2.16亿元，同减18.5%。

    　　点评：Q3 利润总额实现高增，主业经营稳健，教育业态持续拓展1）Q3 利润总额实现高增，经营端稳中向好。公司2024Q1-Q3 收入和利润总额均实现正向增长，其中Q3 单季度利润总额实现高增，反映经营端稳中向好，而归母净利润则因税收政策变化，所得税费用增加，而有所下降。

    　　2）教材教辅稳健经营，一般图书改善可期。教材教辅方面，根据广东省出版集团公众号信息，公司全力保障全省中小学生秋季教材配送工作，教材新增学科小学体育与健康，并顺利与人教版初中体育与健康衔接，部分地市个别学科重新选用为人教版教材，市场占有率稳中有升。一般图书方面，一般图书出版收入2.8 亿元（未剔除内部抵消口径），受图书零售大盘复苏偏弱影响有所承压。但是，公司强化系列品牌产品的营销推广，并大力支持新型、特色产品线建设，“乐府文化”已出版《夜奔》等新书，后续有望伴随市场景气度回暖有所改善。

    　　3）教育业态持续拓展。智慧教育方面，南方传媒公众号信息显示，公司训练研发的“万卷要义学习大模型”面向中小学教育应用，可支持语文教学设计、数学解题、英语高频词学习等多个教育场景，在内容生成、知识检索与个性化学习服务等方面实现了重大突破。同时，公司推动新华发行集团全省82 家分、子公司进行教育服务网格化管理改革，加快提升教育服务专业水平和经营质量。

    　　4）加强费用控制，费用率较为稳定。公司2024Q3 销售、管理、研发费用率分别为8.7%、10.5%、0.1%，分别同增-0.49/+0.24/+0.05pct，整体较为稳定。

    　　盈利预测与估值：考虑到公司主业经营稳健，且公司2024Q3 业绩表现符合预期，我们维持对公司的此前业绩预期， 预计南方传媒2024-2026 年营业收入分别为100.32/106.60/113.09 亿元，分别同比增长7.12%、6.26%、6.09%；归母净利润分别为8.81/9.59/10.26 亿元，分别同比增长-31.34%、8.78%、7.07%。当前市值对应公司的估值分别为14.3x、13.1x、12.3x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。