南方传媒发布中期业绩公告，公司2024H1 实现营业收入40.25 亿元，同比下降0.83%；实现归母净利润2.99 亿元，同比降低27.22%。2024Q2 实现营业收入19.37 亿元，同比增长4.39%；实现归母净利润1.47 亿元，同比下降21.82%。

    出版主业改革出新出彩，逐步构建教育出版产业新业态。公司2024H1 实现营业收入40.25 亿元，同比下降0.83%；实现归母净利润2.99 亿元，同比降低27.22%。上半年营业收入下降主要系教辅业务、数字教材等业务收入同比增加，但是一般图书、文体用品等业务同比减少影响。公司2024Q2 实现营业收入19.37 亿元，同比增长4.39%。主要系公司Q2 一般图书业务爆款较多，借势同名电视剧热播，花城出版社独家签约作者李娟的现象级图书《我的阿勒泰》销售已突破百万册，多日位列当当网畅销总榜第一，并迅速带动李娟系列作品掀起又一轮销售热潮。教育出版方面，公司用心打造的新时代粤版高质量教材体系教材送审全部通过，16 个学科96 册义务教育教材全部通过国家教育部教材局审定，被批准使用。教材教辅推广稳中有增，24 年春季目录教辅实现发行码洋6.45 亿元，同比增长4%。公司加大职业教育、学前教育产品研发推广，《运动康复》《商务信函写作》成功入选人力资源和社会保障部“十四五”全国技工教育规划教材，《人工智能技术与应用》等13 种教材入选首批“十四五”广东省职业教育规划教材书目。

    毛利率略有增长，费用管控良好。2024H1，公司销售毛利率增长2.74pct 至34.21%，主要系纸张成本下降。2024H1 销售/管理/研发费用率分别为10.34/10.97/0.10%，同比-0.21/0.38/-0.002pct。销售费用变动主要系人工成本和发行手续费减少所致；管理费用变动主要系人工成本、使用权资产折旧、差旅费和会议费增长所致；研发费用变动主要系人工费用、无形资产摊销费用减少所致。

    稳步拓展教育服务，积极推进信息化建设与数字化转型。公司持续提升粤教翔云数字教材平台服务能力，平台覆盖全省义教阶段 99.3%的学校、93.5%的教师和 79.7%的学生，已实现与“国家中小学智慧教育平台”对接；积极对外输出数字教材项目“广东模式”，有序推进数字教育资源开发，“南方E课堂”平台新增“喜悦 AI 听说”板块和中小学科学教育服务模块，喜阅智能作文平台上线，“悦教智学”智慧教辅平台落地。

    维持“强烈推荐”投资评级。我们预测未来教材教辅出版发行主业随本省学生人数维持较为稳健发展态势，此外公司创新业务多点开花，稳步拓展教育服务，积极推进信息化建设与数字化转型。我们预估2024/2025/2026 年分别实现利润9.18/9.95/11.05 亿元，对应PE 分别为12.3/11.3/10.2，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：新业务拓展不达预期的风险、税收优惠政策风险、转型升级的风险和成本风险等。