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紫金矿业(601899)机构评级研报股票分析报告

 
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紫金矿业(601899):风起云涌 航母起航

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2023-03-29  查股网机构评级研报

  公司是国内矿产金、铜、锌的龙头企业,公司目标在2030 年在全球一流矿业公司排名前列,并建成“绿色高技术一流国际矿业集团”。铜金矿产品产量进入全球3-5 位,锂进入全球前10 位。报告从探索核心竞争力角度分析公司成功之道及投资逻辑。

      公司公布2022 年年报:2022 年利润200 亿元,增28%,收入2703 亿元,增20%。矿产铜和矿产金合计贡献毛利74%的增长,此外卡莫阿贡献17.5亿投资收益,较去年增长11 亿元。另,报告中指出,2035 年全球铜消费翻倍增至5000 万吨,供应缺口接近1000 万吨,中长期看铜价中枢不断提升。

      核心竞争力1—灵活的管理机制:紫金矿业是国有相对控股的混合所有制企业。尽管实际控制人为上杭县政府,但该政府基本不对公司业务进行干预,而是交由公司董事会进行决策,实现了公司所有权与经营权的分离。因此,紫金矿业拥有快速且高效的决策体制,这也是把握时机“稳准狠”拿下“巨龙铜业”等优质项目的基础。

      核心竞争力2—强大的造血能力:2022 年全年经营活动现金流286.79 亿元,相比去年增长10%。现金流量进入黄金期,公司现金流积累维持较高水平,是未来持续扩张并购的强大基础。

      核心竞争力3—景气度低点收购:精准把握时机能力和快速决策体制,和紫金矿业“稳准狠”的逆周期并购,使得公司以较低成本获取矿产资源

    核心竞争力4—点石成金:凭借精细化管理,低品位地质资源开发利用的技术优势以及勘探能力,公司在矿山开发和外延方面获取主动权。

      维持“强烈推荐”投资评级。公司经过多年的开拓,航母已成型。公司产业品种多元,全球分布广泛,因此抵御市场风险、海外国家地区政策政治风险等能力较强。加上滚雪球一样的资金实力,保障护航公司的成长。以铜为代表的较多有色金属迎来供需错配,价格有望上行。公司有望迎来较长周期的量价齐增。在绝对估值法下,公司的参考市值区间4689 亿元至5398 亿元。

      公司市盈率低于可比公司平均值。我们测算2023 年、2024 年公司归母净利润预计244、308 亿元,增速分别22%、26%,对应市盈率分别13、10 倍。

      维持“强烈推荐”。

      风险提示:黄金、铜、铅锌等主要金属价格大幅下跌风险;扩建项目落地不及预期风险,海外经营风险;汇率波动风险;不可预测的自然灾害发生的风险以及疫情对生产的影响;二级市场波动风险等

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