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紫金矿业(601899)机构评级研报股票分析报告

 
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紫金矿业(601899)2022年业绩预告点评:量价齐升业绩同比大增 期待铜金锂钼齐发力

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2023-01-30  查股网机构评级研报

事件:2023 年1 月29 日,公司发布2022 年业绩预告。预计2022 年度实现归母净利润约200 亿元,与上年同期相比将增加约43.27 亿元,同比增加约27.61%;扣非归母净利润195 亿元,与上年同期相比将增加约48.19 亿元,同比增加约32.82%。单Q4 看,预计实现归母净利润33.33 亿元,同比下降23.7%,环比下降17.4%;扣非归母净利35.77 亿元,同比下降14.7%,环比下降8.3%。业绩低于我们预期。

    量价齐升业绩同比大增。①量:矿产铜、银产量符合年初的产量目标,矿产金、锌(铅)产量略低于产量目标。2022 年度,公司矿产金55.9 吨,同比增长17.79%,完成年度产量计划的93%,主要或因为波格拉金矿复产不及预期,大陆黄金和圭亚那金田产量或也略低于预期;矿产锌(铅)44.2 万吨,同比增长1.75%,完成年度产量计划的92%,或由于乌拉特后旗紫金涉及诉讼生产受影响;矿产铜85.9 万吨,同比增长47.05%,完成年度产量计划的100%;矿产银387.5 吨,同比增长25.48%,完成年度产量计划的125%,或由于入选矿石含银品位较高。单Q4 看,矿产金铜产量环比均有所增长。矿产金产量14.9 吨,环比增长6.9%;矿产铜产量22.7 万吨,环比增长1.9%,其中卡莫阿Q4 产量为3.67 万吨,环比下降5.3%,主要受到刚果金电力干扰影响。②价格:2022年矿产金、矿产锌销售价格同比上升,矿产铜、矿产银销售价格同比下降。单Q4看,主要金属均价均环比增长。但由于产销传导并不顺畅,或存在实际销售价格涨幅小于铜金市场价波动的情况。

    非经常性损益和费用增加或为Q4 归母净利润环比下降的主因。①非经常性损益:乌拉特后旗紫金被处以一次性罚款,影响归母净利润4.5 亿元。②费用端:

    一方面年底需计提审计、薪酬、研发等费用,另一方面Q4 人民币升值,走势与前两个季度相反,或存在一定汇兑损失使得财务费用环比提升。

    内生增长+外延并购持续发力。①铜板块:三大世界级铜矿持续放量,自然崩落法项目稳步推进。②黄金板块:挖潜内部矿山,通过技改等措施增加各矿山产量,近期发力外延并购,今年连续收购三大金矿,为远期黄金产量的增长打下坚实基础。③锂板块:手握“两湖一矿”优质锂资源,项目建设持续推进中,期待资源优势转化为产量优势。④其他金属:加码战略矿种钼,收购全球储量最大单体钼矿,权益钼资源量即将大幅提升,未来有望成为全球最大钼生产企业之一。

    投资建议:我们预计公司主要产品产量将持续增长,叠加金属价格中枢提升,看好公司未来业绩释放。我们下调2022 年盈利预测,维持2023-2024 公司的盈利预测,预计2022-2024 年公司将实现归母净利200 亿元、241 亿元、268亿元,对应1 月20 日收盘价的PE 为16x、13x 和12x,维持“推荐”评级。

    风险提示:项目进展不及预期,铜金等价格下跌,海外地缘政治风险等。

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