投资要点：

    　　事件：公司公布2022 年业绩预增公告，略不及我们预期。1）预计2022 年实现营收2700亿元（yoy+19.9%），归母净利润200 亿元（yoy+27.6%），扣非归母净利润195 亿元（yoy+32.8%)。2）预计2022Q4 实现营收658 亿元（yoy+17.3%，qoq-8.3%)，归母净利润33.3 亿元（yoy-23.7%，qoq-17.4%)，扣非归母净利润35.8 亿元（yoy-14.7%，qoq-8.3%)。

    　　矿产铜、矿产金销量同比增长47%/18%。22 年主要矿产品种：矿产金55.9 吨（yoy+17.7%），矿产铜85.9 万吨(含卡莫阿铜业权益产量13.2 万吨)（yoy+47.1%），矿产锌（铅）44.2 万吨（yoy+1.8%），矿产银387.5 吨（yoy+25.5%），矿产金、矿产锌销售价格同比上升，矿产铜、矿产银销售价格同比下降。22Q4 主要矿产品种：矿产金14.9 吨（yoy+14.7%，qoq+6.9%），矿产铜22.65 万吨（yoy+28.7%，qoq+1.9%），矿产锌（铅）14.3 万吨（yoy+28.6%，qoq+48.0%），矿产银105.2 吨（yoy+39.9%，qoq+6.5%）。

    　　拟发行转债募资100 亿收购金矿及钼矿：1）59 亿元收购金沙钼业84%股权，持有沙坪沟钼矿；2）40 亿元收购山东海域金矿30%股权；3）26 亿元收购苏里南Rosebel 金矿；4）圭亚那奥罗拉金矿地采一期工程。

    　　铜金产量持续提升，布局锂、钼等资源。1）能源金属：新能源矿种形成“两湖一矿”格局，整体碳酸锂当量资源量超1000 万吨，远景规划碳酸锂当量年产能超15 万吨；阿根廷3Q 盐湖锂建设工程（一期2 万吨电池级碳酸，计划2023 年底投产），西藏拉果错盐湖锂矿、湖南道县湘源锂多金属矿正加快建设开发。2）铜矿：卡莫阿-卡库拉铜矿二期及技改（实现年产铜超45 万吨，三期50 万吨/年铜冶炼厂顺利推进）、塞紫铜业VK 矿技改（新增4 万吨矿产铜）、西藏巨龙铜矿二期筹划等。3）金矿：哥伦比亚武里蒂卡金矿、圭亚那奥罗拉、澳大利亚帕丁顿金矿、塔吉克斯坦泽拉夫尚、山西紫金等技改项目， 2022年收购苏里南金矿（95%权益，储量119 吨，在产）、新疆萨瓦亚尔顿金矿（70%权益，储量120 吨，尚未建设）、山东海域金矿（合计44%权益，储量212 吨，在建）。4）钼矿：收购安徽沙坪沟钼矿（84%权益，达产后钼产能2.7 万吨）。

    　　公司是铜、金行业龙头，转型能源金属，维持买入评级。因铜、金全年均价低于预期，我们下调22 年盈利预测，维持23/24 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为200.1/253.6/289.1 亿元（2022-2024 年原盈利预测为222.2/253.6/289.1 亿元），对应PE 分别为16/12/11x，预计铜、金价有望持续上涨，考虑公司在铜、金行业的龙头地位及成长性，量价齐升下业绩增长，维持买入评级。

    　　风险提示：海外矿山股权及税收波动风险、铜金等价格下跌、项目建设不及预期