公司为矿业龙头,资源量雄厚,矿业项目全球布局加速,随着核心项目产量释放,铜板块将迎爆发,传统金板块产量持续增长,行业端铜库存低位+ 供需错配有望推升铜价,未来量价齐升有望推动业绩增长。

    矿产资源全球布局加速,龙头地位稳固

    公司为矿业龙头企业,成立三十载,项目经验丰富,近年国际化进程加速,目前,公司在中国15 个省(区)和海外13 个国家拥有重要矿业投资项目。公司覆盖铜、金、锌、锂等多个矿种,资源量雄厚。据公司披露信息,至2022 年,公司持有的铜、金、锌、锂资源量分别位居全球第7、第9、第7、第9。截止2021 年,公司拥有铜矿资源量6277 万吨、金矿资源量2373 吨、锌矿资源量962万吨、碳酸锂资源量763 万吨。

    金+铜+锌产量规模持续扩张,前瞻性布局新能源板块

    1)铜板块:项目投产速度较快,产量已跻身全球第六,2022H1 矿产铜产量41万吨;2)金板块:公司传统业务板块,多个技改+扩建项目,近期陆续收购优质大型金矿项目,产量跻身全球第九,2022H1 矿产金产量27 吨;3)锌板块:产量跻身全球第四,2022H1 矿产锌产量20 万吨。4)锂板块:公司前瞻性布局新能源板块,2022 年陆续收购阿根廷3Q 盐湖锂矿、拉果错盐湖锂矿及湘源锂矿,形成“两湖一矿”格局。

    未来量价齐升,有望拉动业绩增长

    公司核心项目产量将进入释放期:1)铜:铜板块将迎爆发,卡莫阿铜矿技改及三期项目、西藏巨龙铜矿二期项目、丘卡卢-佩吉铜金矿下矿带崩落法项目持续推进,预计2022~2024 年铜产量分别为86/97/104 万吨。2)金:多个在建及技改项目,近期收购Rosebel 金矿、海域金矿等优质大型金矿,预计2022~2024 年,公司矿产金产量分别为56/71/74 吨。

    行业端,铜显性库存处于历史低位,历史资本开支不足限制供给端放量,经济复苏+新能源转型加速,带动铜需求量增长,看好未来铜价走强。

    盈利预测与估值

    我们预计2022~2024 年公司营业收入分别为2625/2891/3148 亿元,同比分别+17%/+10%/9%,2022~2024 年归母净利润分别为208.6/263.3/328.3 亿元,同比分别+33%/+26%/25%,EPS 分别为0.79/1.00/1.25 元。基于公司行业地位、业务未来增长情况及可比公司估值,我们给予公司2023 年20 倍合理PE 估值,对应公司合理价值为20 元/股,首次覆盖给予公司“买入”评级。

    风险提示

    公司金属品种产量释放不及预期;金属价格上涨不及预期。