事件：公司发布2022 年中报。2022 年H1 分别实现营收/归母净利润为1324.6/126.3 亿元，yoy+20.6%/90.0%；2022Q2 实现营收/归母净利润为676.9/65.1 亿元，yoy+8.6%/57.3%，qoq+4.5%/6.4%。

    　　量价齐升助力业绩高增长。量：2022H1 公司矿产铜、金、锌的销量分别为35.72 万吨、29.13 吨、20.08 万吨，同比分别增50%、37%、2%；价：

    　　核心矿种铜、金、锌2022H1 市场均价分别为7.15 万元/吨、392.964 元/克、2.58 万元/吨，铜、金、锌量价齐升助力业绩增长。

    　　三大铜金矿产量持续攀升，矿产铜产量41 万吨。2022H1 实现铜产量41万吨，同比增长71%。2022 年随着各重大项目有序推进，2022 年铜产量将持续攀升。①卡莫阿铜矿二期提前投产，按100%权益矿产铜14.3 万吨，三期计划24Q4 投产，配套50 万吨冶炼厂持续推进。②巨龙铜矿一期达产、二期加速推进，实现矿产铜4.4 万吨。③佩吉矿矿产铜5.3 万吨、矿产金2.6 吨，跃升为公司盈利能力最强的项目。

    　　3Q 盐湖、拉果错盐湖、道县硬岩矿构建锂矿资源“两湖一矿”布局。

    　　三大项目中：①3Q 盐湖资源量763 吨LCE，一期2 万吨项目预计2023年底建成投产；②西藏拉果错盐湖资源量214 万吨LCE，调整后一期2万吨项目正在加速建设；③湖南道县湘源硬岩矿资源量216 万吨LCE，率先重启30 万吨采选系统，尽快突破1000 万吨采选规模，达产后年产云母矿折合6-7 万吨LCE。同时，公司的锂电新材料布局也在加速推进，福大紫金氨氢能源工业化提速，磷酸铁锂、电解铜箔、高性能铜合金，以及与亿纬锂能、瑞福锂业拟合资的年产9 万吨锂盐项目等有序推进。

    　　投资建议：受海外经济复苏以及通胀预期等多因素的影响，铜、金价格继续维持高位。重要铜矿项目提前建成投产，铜产量超出预期，我们预计2022-2024 年公司营收分别为2776.5/ 3132.9 / 3237.6 亿元，同比增速分别为23.3%/12.8%/3.4%；对应归母净利润分别为273.07/310.8/354.2亿元，同比增速分别为74.2%/13.8%/13.9%，当前股价对应PE 分别为9X/8X/7X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司重要在建矿山项目投产不及预期；铜金价格大幅下跌；人民币汇率波动等。