投资要点：

    公司公布2022 年半年度业绩。1）2022H1 实现营收1324.6 亿元（yoy+20.6%），主要系公司矿产金、铜量价齐升所致，其下属塞尔维亚资金铜业、刚果卡莫阿铜业及西藏巨龙铜业等一批主力矿山如期投产；归母净利润126.3 亿元（yoy+90.0%），扣非归母净利润120.2 亿元（yoy+96.7%)，整体毛利率17.1%（yoy+2.7pct)。2）2022Q2 公司实现营业收入676.9 亿元（yoy+8.5%，qoq+4.5%)，归母净利润65.1 亿元（yoy+57.2%，qoq+6.4%)，扣非归母净利润59.8 亿元（yoy+64.5%，qoq-1.0%)。

    矿产铜、矿产金产量同比增长71%/23%，毛利率提升主要系价格同比上涨。公司22H1主要矿产品种：1)矿产金产量27 吨（yoy+23%），均价360 元/克（+2%），单位销售成本176 元/克（-4%），毛利率为51%（+3pct）；2）矿产铜产量41 万吨（yoy+71%），均价5.5 万元/吨（+4%），单位销售成本1.9 万元/吨（+2%），毛利率为66%（+0.5pct）；3）矿产锌产量20 万吨（+3%），均价1.7 万元/吨（+28%），单位销售成本0.7 万元/吨（+9%），毛利率为57%（+7pct）。

    基于融资便利+矿山开发的双重优势，公司持续深耕铜金资源，并延伸至锂盐赛道。1）锂等新能源业务：公司新能源矿种形成“两湖一矿”格局，整体碳酸锂当量资源量超过1000万吨，约居全球主要锂企资源量前10 位，远景规划碳酸锂当量年产能15 万吨以上；阿根廷3Q 盐湖锂建设工程（一期2 万吨电池级碳酸，计划2023 年底投产），西藏拉果错盐湖锂矿、湖南道县湘源锂多金属矿正加快建设开发；磷酸铁锂、电解铜箔、高性能铜合金等项目建设加快；金锂业拟与亿纬锂能、瑞福锂业合资分期建设年产 9 万吨锂盐项目。2）铜矿项目：莫阿-卡库拉铜矿二期及技改（实现年产铜超45 万吨，三期工程和配套50 万吨/年铜冶炼厂顺利推进）、塞紫铜业VK 矿技改（即将完成，新增3.5 万吨矿产铜）、西藏巨龙铜矿二期筹划等。3）金矿项目：诺顿金田Binduli 北年处理500 万吨低品位矿石项目（预计2022Q3 投产，新增2.5 吨矿产金）、山西紫金扩建工程（预计2022Q2 建成，新增3-4 吨矿产金）等。

    公司是铜、金行业龙头，维持买入评级。因美联储加息金属价格回调，我们下调盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为240.8/282.0/311.5 亿元（2022-2024 年原盈利预测为259.1/304.8/321.8 亿元），对应PE 分别为10/9/8x，考虑公司在有色行业的龙头地位，以及公司矿产品产量的持续增长能力，维持买入评级。

    风险提示：海外矿山股权及税收波动风险、铜金等价格下跌、项目建设不及预期