事件

    3 月18 日公司发布2021 年年报。报告期内，公司实现营业收入2251.02 亿元，同比增长31.25%；实现归母净利润156.73 亿元，同比增长140.80%。

    点评

    主要矿种产量持续高增，龙头地位不断深化。黄金业务方面，2021年公司累计实现矿产金产量47.5 吨，同比上升17.2%；黄金产量略低于前期规划目标，随着未来公司黄金矿山改扩建等增量项目持续投产，公司黄金产量有望持续上行。铜业务方面，2021 年公司累计实现矿产铜产量58.4 万吨，同比上升28.8%；2021 年卡莫阿铜矿及Timok 上矿带等重要铜矿的陆续投产使公司矿产铜产量增长明显，未来随着巨龙、卡莫阿等多个世界级铜矿的达产扩产，公司将成为全球主要铜企矿产铜增长最快最多的公司。

    传统业务持续扩产，新能源业务开始布局。传统业务方面，公司2022年预计将生产矿产铜86 万吨、矿产金60 吨、矿产锌(铅）48 万吨、铁精矿320 万吨、矿产银310 吨，其中主要产品矿产铜产量将较2021 年提升47.3%，矿产金产量将较2021 年提升26.3%。新能源业务方面，公司完成了对于阿根廷3Q 锂盐湖的项目并购，作为全球同类型盐湖中规模最大、品位最高的项目之一，2025 年公司碳酸锂（LCE）产能有望达5万吨。

    黄金涨价预期强烈，公司有望迎来量价齐升。从当前的黄金市场情况来看，美国通胀水平持续高企，黄金涨价动力充足。根据美国劳工部数据，2022 年2 月美国CPI 同比上涨7.9%，通胀水平创40 年新高。在此背景下，伦敦金现价格已于2022 年3 月18 日收报1921.20 美元/盎司，较年初上涨约5.9%。预期未来黄金价格持续强势，伴随公司黄金产量持续扩张，量价齐升下公司业绩有望持续亮眼。

    投资建议

    公司产量增长明确，产品价格普遍上行。预期2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为233/247/265 亿元，EPS 分别0.88/0.94/1.00 元，对应2022 年3 月18 日股价PE 分别为12.05/11.35/10.61 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示

    项目投产进度不及预期、矿业环保政策大幅变动、汇率波动。