2021年Q1紫金实现营业收入约475.02亿元,同比增长31.36%;实现归母净利润约25.11亿元,同比增长141.44%。

    具体而言,铜锌量价齐增+成本下降,带动2021Q1业绩同比显著增长:

    铜—铜价21Q1均值同比大涨47%,量增10%,测算板块毛利41.8亿元,占公司毛利58%,贡献同比增量毛利24亿元,占全部同比增量的76% ,为公司业绩主要增长项;

    黄金—金价21Q1均值同增3%,量增6%,测算板块毛利17.9亿元,占集团毛利25%,贡献增量-0.27亿元,占全部增量的-0.83%;

    铅锌—锌价21Q1均值同增82%,量增12%,测算板块毛利6亿元,占集团毛利8.4%,贡献增量毛利5.47亿元,占全部增量的17% 。

    2021年Q1紫金实现营业收入约475.02亿元,环比增长15.67%;实现归母净利润约25.11亿元,环比增长29.69%。

    具体而言,铜量价齐增&成本改善,带动2021Q1业绩环比增长:

    铜—铜价21Q1均值环比涨19%,量增17%,板块毛利41.8亿元,贡献环比增量毛利17.7亿元,占全部环比增量的113% ,为公司业绩的主要增长项;

    黄金—金价2021Q1均值环比跌6%,量增1%,板块毛利17.9亿元,贡献增量-3.16亿元,占全部增量的-20.11%,为主要拖累项;

    铅锌—锌价2021Q1均值环比增2%,量减2%,板块毛利6.04亿元,贡献增量毛利-0.67亿元,占全部增量的-4.23%。

    2020年4月份,因巴新政府拒绝批准BNL波格拉金矿特别采矿租约的延期申请,波格拉金矿处于停产维护状态。

    2021年4月9日,合资公司BNL与巴新政府,就波格拉金矿未来的所有权和运营权签署了具有约束力的框架协议,波格拉金矿有望于今年恢复运营。停产前,巴里克和紫金各持有波格拉金矿47.5%的股权。

    根据框架协议,波格拉金矿将由巴新各方和BNL组建的新合资公司持有,其中:巴新各方合计持有51%权益,BNL持有49%权益,BNL将继续成为波格拉金矿的运营商。

    巴新各方和BNL在波格拉金矿总开采年限内的经济收益分成比例为53%和47%;经济收益分成是根据现金流分配计算的,巴新各方享有的经济分成包括政府税费、从项目公司的分红与其他现金分配所得等;

    BNL负责重启波格拉金矿运营的资本融资;

    提高波格拉金矿项目所在地的土地主拥有的权益;

    巴新方保留10年后以市场公允价值收购BNL持有的波格拉金矿49%权益的权利。

    预计2021年、2022年波格拉可贡献权益金矿产量2吨、4吨。

    项目一期设计产能年处理矿石量760万吨,预计年产铜达40万吨。一期分为两个序列,其中:

    一序列,预计2021年2季度末投产,年处理矿石380万吨。截至21年3月底,卡莫阿-卡库拉一期380万吨/年采选作业整体进展顺利已完成约90% ,选矿设施的整体建设正在快速推进已完成约92% 。选厂将按计划于2021年第二季度竣工,并计划于2021年7月实现首批铜精矿生产。

    二序列,380万吨/年选厂施工进展顺利。目前正重点进行土方和土木工程,两项工程都稍微超越既定目标。

    在均衡价格假设下,测算紫金矿业2021年、2022年可实现归母净利润136亿元和172亿元,对应PE为19.20X和15.14X。

    风险提示

    金铜价格大幅波动;

    海外矿山建设进度不及预期。