一、事件概述

    　　公司于3 月24 日盘后发布2021 年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润23-25 亿元，同比增长121.15%-140.38%。

    二、分析与判断

    业绩：主要产品量价齐升，单季净利润历史新高公司单季净利润创下历史新高，以2021Q1 单季净利润中值24 亿元计算，归母净利润同比增长130.77%，环比增长23.97%。业绩增长主要源于产量增长和产品价格提升。2021年初至今国内SHFE 铜价、SHFE 金价、SHFE 锌、SHFE 银价分别为62492.64 元/吨、378.87 元/g、20933.02 元/吨、5459.45 元/kg，较2020Q1 分别上涨38.6%、5.98%、24.94%和33.46%。

    行业：铜金价格有望维持强势

    　　铜：精矿供给持续偏紧，国内部分冶炼厂逐步进入检修时间，供给整体偏弱；需求端，电力投资整体稳定，新能源汽车、光伏、风电等新兴领域对铜的需求维持高速增长，供需平衡缺口延续，铜价有望继续上行。黄金：经济复苏预期以及美债供给的扩大，使得美债收益率不断上升，黄金短期维持震荡。美债收益率继续上行不排除美联储实施扭曲操作可能；同时，随着2021Q2 商品同比数据大增以及美国2020Q2 以来的房价上涨逐步反应在CPI 当中，美国通胀压力逐步显现，黄金有望迎来上行行情。

    业务：产能逐步释放，业绩维持高速增长

    　　公司Timok 铜矿、巨龙铜矿的驱龙一期项目将于2021 年下半年至年底投产，陇南紫金、诺顿金田等技改项目相继于2021 年下半年投产。公司矿产金2021/2022 年产量为53-56吨/67-72 吨，矿产铜2021/2022 年产量为54-58 万吨/80-85 万吨。

    三、投资建议

    　　公司将进入产能放量期，预计2021/2022/2023 年EPS 分别为0.43/0.64/0.76 元，对应当前股价的PE 分别为22/15/12 倍，随着铜金产能的逐步释放，估值将逐步下降，2021 年业绩对应估值处于历史低位，与同业江西铜业（36 倍，2021 年Wind 一致性预期）、云南铜业（34 倍，2021 年Wind 一致性预期）相比较低，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    　　四、 项目投产进度不及预期，金铜价格上涨不及预期。