公司发布2024 年三季度业绩报告。2024Q1-3 公司实现营业总收入1404.12 亿元，同比下降10.11%，归母净利润146.14 亿，同比下降12.43%。2024Q3 公司实现归母净利润48.26 亿元，同比下降0.55%；营业收入474.28 亿元，同比增长1.23%。

    　　煤炭业务：经营稳健，自产煤成本明显下降。

    　　产销方面，公司2024 年Q1-3 原煤实现产销10231 万吨/20551万吨，同比+1.1%/-4.3%；其中自产动力煤产销9375 万吨/9191 万吨，同比+1.3%/+0.8%；自产焦煤产销856 万吨/847万吨，同比-0.2%/-0.7%，24Q3 实现原煤产销3581 万吨/7196万吨，同比+5.2%/+5.6%；环比+6.0%/+3.3%；其中自产动力煤产销3293 万吨/3136 万吨，同比+5.5%/-2.0%，环比+6.6%/+1.4%，自产焦煤产销288 万吨/283 万吨，同比+1.8%/+0.7%，环比+0.3%/-3.7%。

    　　利价方面，公司2024 年 Q1-3 自产动力煤售价503 元/吨，同比-5.5%；自产焦煤售价1306 元/吨，同比-4.3%，买断贸易煤售价598 元/吨，同比-9.4%。24Q3 自产动力煤售价488 元/吨，同比-3.0%，环比-4.0%；自产焦煤售价1176 元/吨，同比-7.1%，环比-5.0%，买断贸易煤售价591 元/吨，同比+0.8%，环比-0.8%。

    　　成本方面， 公司2024 年 Q1-3 自产煤成本287 元/吨，同比-2.8%，同比下降的原因主要系吨煤折旧及摊销成本同比减少以及吨煤运输费用及港杂费用同比减少。24Q3 公司自产煤成本274 元/吨，同比-12.2%，环比-6.9%。

    　　化工业务Q3 产销下滑。公司2024 年 Q1-3 化工品实现产销409.2万吨/427.3 万吨，同比-9.3%/-8.9%；24Q3 化工品实现产销116.5万吨/119.5 万吨，同比-22.8%/-19.1%，环比-23.3%/-26.6%。

    　　投资建议。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为192 亿、214 亿、237 亿，对应PE 分别为9.2X、8.2X、7.4X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤价坍塌下跌，分红比例不及预期，资本开支较高。