1H24 业绩小幅高于市场预期

    　　公司公布1H24 业绩：收入9.36 亿元，同比-7.55%；归母净利润1.39 亿元，同比+26.52%。单2Q24 业绩：收入4.87 亿元，同比-7.00%；归母净利润0.71 亿元，同比+39.56%。利润略高于市场预期，主要系公允价值变动收益增加和财务费用减少所致。

    　　发展趋势

    　　船用链稳健成长，系泊链有所承压。分产品来看，1H24 公司：1）船用链及附件销量6.45 万吨、同比+0.12%，实现收入6.81 亿元、同比+4.05%，毛利率22.79%；2）系泊链1.38 万吨、同比-32.31%，实现收入2.35 亿元、同比-30.28%，毛利率36.06%。1H24/2Q24 公司整体毛利率27.40%/27.35%，同比+0.92/+0.75ppt。

    　　公允价值变动收益和财务费用贡献净利高增。1H24 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.86%/5.96%/5.34%/-0.92%，分别同比-0.04/+0.79/+0.67/-1.7ppt，财务费用减少主要系汇兑收益增加。单2Q24 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.31/持平/+0.21/-1.11ppt。

    　　1H24/2Q24 公司净利率14.82%/14.53%、同比+3.99/4.85ppt，除了财务费用减少，净利率还主要受到公允价值变动收益增加影响。

    　　船用锚链签单景气持续，矿用链有望放量。根据中报，1H24 公司承接订单10.89 亿元，其中船用锚链订单9.09 亿元，海洋石油平台系泊链订单1.80亿元，船用锚链受益于全球船舶周期上行，订单较为景气。同时，公司2023 年新开拓矿用链业务，产品已应用于国家能源集团、陕煤业化工、潞安化工、晋能控股、山东能源集团等中大规格项目，行业认可度逐步提高，我们认为矿用链业务有望为公司营收贡献新增长点。

    　　盈利预测与估值

    　　由于系泊链业务短期承压，我们下调2024/2025 净利润8.2%/11.7%至2.81亿元/3.53 亿元。当前股价对应2024/2025 年22.6 倍/18.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级，同步下调目标价9.4%至9.60 元对应32.7 倍2024 年市盈率和26.1 倍2025 年市盈率，较当前股价有44.6%的上行空间。

    　　风险

    　　矿用链市场开拓不及预期；海洋工程制造行业景气度不及预期。