前三季度利润同比+82.5%，维持“买入”评级

    2023 年前三季度，公司共实现营业收入14.90 亿元，同比+39.3%；归母净利润1.76 亿元，同比+82.5%；扣非归母净利润1.35 亿元，同比+46.8%。

    其中Q3 单季度，实现营业收入4.77 亿元，同比+17.2%；归母净利润0.66亿元，同比+74.1%；扣非归母净利润0.51 亿元，同比+67.69%。主要原因在公司紧抓机遇，销售规模大幅增加。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为2.18/3.35/4.51 亿元，同比+46.1%/+53.8%/+34.7%。对应2023-2025年PE 分别为40/26/19 倍。可比公司Wind 一致预期23PE 均值32x。考虑到公司作为全球链条龙头，将持续受益于船舶大周期和海工高景气，给予23 年51x PE,目标价11.73 元（前值11.04 元），维持“买入”评级。

    期间费用率稍有承压，盈利能力持续提升

    2023 年前三季度，公司毛利率28.0%，同比+4.75pp。其中Q3 单季度，公司毛利率31.1%，同比+9.41pp。期间费用率方面，2023 年前三季度公司实现销售费用率5.0%，同比+2.15pp；管理费用率5.7%，同比-0.94pp；财务费用率0.2%，同比+3.50pp；研发费用率5.0%，同比+0.54pp。合计期间费用率达15.91%，同比+5.25pp。

    技术优势叠加品牌优势，公司龙头地位稳固

    公司是全球最大的链条生产企业，深耕锚链领域多年，具有技术和品牌叠加的双重优势。在技术方面，公司具有国内外先进水平的制造设备和检测设备，自主研发的超高强度R5 系泊链打破国外技术垄断，填补国内产品空白。在品牌方面，公司已成为英国石油公司、皇家荷兰壳牌公司、埃克森美孚公司等多家油公司的合格供应商，同时也是国家能源、陕煤集团等国内煤企的供应商。公司凭借优质的产品和完善的服务，在国内外都具有良好的声誉，受到全球知名企业认证和市场广泛认可。

    船舶+海风高景气度，助力市场进一步打开，维持“买入”评级船舶行业需求景气周期启动以及海上浮式风电发展迅速，船用锚链和系泊链的市场进一步打开。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为2.18/3.35/4.51 亿元，同比+46.1%/+53.8%/+34.7%。对应2023-2025 年PE 分别为40/26/19 倍。可比公司Wind 一致预期23PE 均值32x。考虑到公司作为全球链条龙头，将持续受益于船舶大周期和海工高景气，给予23年51xPE,目标价11.73 元（前值11.04 元），维持“买入”评级。

    风险提示：行业复苏不及预期；海上浮式风电发展不及预期；原材料价格波动；汇率风险。