万宁GW 级别漂浮式海上风电招标，锚链单GW 价值量高，系泊链标准制定者享受第一批红利。中国电建海南万宁项目是中国首个漂浮式商业化海上风电项目，总装机量达到1GW，一期工程装机容量20 万千瓦，2022 年10月动工建设。公司具有国内外先进水平的制造设备和检测设备，在锚链制造、热处理等方面具有多项核心工艺和技术。2017 年6 月，公司主导编制的国际标准ISO20438《船舶与海洋技术系泊链》正式出版发布，标志着公司在系泊链制造生产和技术研发上达到世界领先水平；2021 年9 月6 日，公司研制的超高强度低脆性断裂敏感性R6 系泊链项目顺利通过工信部专家组验收，代表了当今世界系泊链行业的最高水平。

    　　船舶行业平稳运行，船用锚链全球龙头充分收益。近年来，全球航运市场的复苏激发出船东的投资热情，加之前期因疫情停摆的新造船项目重新启动，国际新造船市场较为活跃，造船市场呈现回暖态势。亚星锚链2022 年船用锚链营收10.99 亿元，2023 年计划完成船舶锚链及附件营业收入13 亿元，作为全球船用锚链龙头充分受益船周期上行趋势。

    　　系泊链营收稳步提升，产品结构优化利润率有望进一步提升。公司2022 年系泊链营收3.96 亿元，同比增长5.79%。随着向绿色能源转型的加速，海上浮式风电的装机量将一路上升。如果按照中国海装扶摇号6.2MW 对应2300 万元系泊链成本计算，1GW 漂浮式海风装机量对应的系泊链成本是37亿元；而按照中海油融风项目7.25MW 对应2600 万元系泊链计算，1GW 装机量对应系泊链成本35.9 亿元，成本下降约3%。截止2021 年，全球漂浮式海风装机量为121.4MW，按照世界风能理事协会估计的2030 年累计装机量18.9GW 计算，全球漂浮式海风系泊链市场空间约为695 亿元。同时，22年系泊链和船用链及附件毛利率分别为34.13%/22.33%，我们预计随着后续漂浮式海上风电对系泊链需求的提升带来的产品结构优化，将进一步提升公司的利润率水平。

    　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2023-2025 年EPS 为0.22/ 0.32/ 0.46元/股，采用PE 估值法给予公司2023 年50-55 倍PE，我们认为对应合理价值区间为11.00-12.10 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。市场风险；原材料价格风险；汇率风险。