首次覆盖

    　　投资亮点

    　　首次覆盖亚星锚链（601890）给予跑赢行业评级，目标价12.50 元。公司是全球锚链系统龙头，对应2024e 目标P/E 倍数39.0x。理由如下：

    　　全球锚链龙头，受益船舶海工景气复苏。亚星锚链成立于1981 年，是全球较大的锚链和系泊链公司，下游应用包括船用锚链、海洋系泊链、矿用链和漂浮式风电。船用锚链和海洋系泊链为传统利基市场，呈现强周期性特征，对行业口碑要求较高，市场出清后参与者较少，公司主要竞争对手是西班牙维西南。我们认为过去几年油价和运价回升均有望带动未来船舶行业景气复苏，进而带动新船供给增加和船用锚链和海洋系泊链需求，公司传统主业有望充分受益，当前订单饱满。

    　　公司制链经验丰富，关键设备为独立设计制造。1）公司技术水平业内领先，主导实现了R5 和R6 超高强度系泊链的技术突破，主导编制了世界海洋系泊链国际标准，现为全球少数生产销售R6 级系泊链的企业；2）关键设备为公司独立设计制造。锚链制造主要为大型、专用设备，公司自制部分技术含量和难度较大的设备，保障产品一致性和可靠性。

    　　底层工艺相通具备先发优势，矿用链与漂浮式风电开辟新增长点。1）矿用链耗材属性强，主要运用于刮板输送机，目前依赖进口。公司与煤炭企业合作研发矿用链，产品已获得国家煤矿安全认证，并已成为国家能源、潞安集团、陕煤集团等煤企的供应商。我们认为公司有望推动实现矿用链的国产替代；2）漂浮式风电，我们预计漂浮式风电到2025 年将进入GW 级时代，有望带动锚链系统大发展，公司作为全球锚链系统龙头，具备先发优势，有望充分受益。

    　　我们与市场的最大不同：市场认为漂浮式风电产业化进度较慢，我们认为公司主业受益造船业复苏趋势明显，漂浮式风电打开了公司的成长空间。

    　　潜在催化剂：海南万宁1GW 漂浮式风电项目推进。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2023-2024 年EPS 分别为0.21 元、0.32 元，CAGR 为41.54%。

    　　我们认为，公司为全球链条行业龙头企业，竞争优势明显，矿用链和漂浮式风电有望打开第二成长曲线，给予公司2024e 39x 目标P/E，对应目标价12.5元，较当前股价有15%涨幅空间。亚星锚链目前股价对应2023/2024 年市盈率为51.9x/33.8x，首次覆盖给予“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　市场周期波动风险；汇率风险；安全生产风险。