公司动态

    　　公司近况

    　　公司公告《关于全资孙公司收购DFS大中华区零售业务相关股权及资产、增发H股股份的公告》：1）将收购DFS港澳地区的9 家门店及大中华区的无形资产；2）中国中免与LVMH集团将深化后续合作；3）LVMH集团及Miller家族将认购中国中免的H股股份。

    　　评论

    　　公司将以不超过3.95 亿美元现金收购DFS大中华区旅游零售业务相关股权及资产，并同步引入LVMH及Miller家族作为H股股东。根据公司公告，全资孙公司中免国际与DFS新加坡、DFS中国香港约定以不超过3.95 亿美元现金方式收购其持有的DFSCotai Limitada100%股权及DFS中国香港持有的2 家门店相关资产，以及DFS大中华区无形资产。此外，LVMH集团及Miller家族将认购中国中免增发的H股股份（价格为77.21 港元/股，增发股份数稀释比例不超过0.56%），认购金额相当于出售对价的一部分。此外，公司与LVMH集团签署了战略合作备忘录，拟在零售领域建立合作关系，就产品销售、门店开设、品牌推广、文化交流、旅游服务及客户体验等方面开展合作。

    　　公司服务网络进一步拓展，开启国际化布局。公司董事及总经理常筑军先生表示，本次交易有助于拓展服务网络，辐射大湾区，打造国潮出海平台和国际化业务中台。此外，我们看好公司通过定增引入LVMH集团及Miller家族，有望加强和全球奢侈品头部资源的合作。以2024 年为基准，我们测算此次收购增厚公司利润约3%（DFS中国港澳地区9 家门店24 年净利润1.28 亿元），助力公司中长期国际化布局和国货品牌全球化。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2025/2026 年盈利预测不变，新引入2027 年56.73 亿元净利润预测。当前A/H股股价对应35x/30x 26e P/E。维持跑赢行业评级，看好国际化布局，上调A/H目标价15%/15%至107 元/99港币，对应40x/34x 26e P/E和15%/13%上行空间。

    　　风险

    　　消费力修复不及预期；海南封关政策变化影响竞争格局；收购DFS业务相关进展及合作不及预期的风险。