中国中免1Q2024 营业收入188.1 亿元，归母净利润23.1 亿元2024 年4 月8 日,中国中免（601888.SH）公布2024 年一季度业绩快报：1Q2024公司营业收入188.1 亿元，同比下降9.45%；归母净利润23.1 亿元，同比增长0.33%，对应基本每股收益1.12 元；扣非归母净利润23.0 亿元，同比增长0.23%。

    　　离岛业务春节表现良好，口岸业务持续扩张

    　　2024 年春节期间，公司在海南推出一系列活动吸引消费者进店体验，提升消费者购物意愿。CDF 海口国际免税城在春节期间在抖音平台上架“千万政府消费券”，提供最高立省千元的优惠，促进消费者购物，并在2 月与海口希尔顿酒店联合打造中免惊喜房套餐，提供福袋和价格优惠，完善顾客的购物体验；CDF三亚国际免税城则推出全品类促销优惠活动，热门美妆品类部分品牌享3 件8折，部分商品低至6 折；腕表珠宝品类部分商品低至6 折；时尚品类部分品牌最高满赠积分7500 分，闪购低折、满额赠礼、多倍积分等活动缤彩纷呈，并可迭加政府消费券、银行支付礼遇等活动。通过丰富的活动，公司离岛业务在春节期间取得良好表现，CDF 三亚国际免税城春节假期期间日均进店超6 万人次，客流同比去年增长40.4%；CDF 海口国际免税城在大年初一到初八期间累计接待客流36 万人次，同比去年春节增长9.8%。

    　　口岸方面，公司海外业务持续扩张。2024 年2 月9 日，中免集团与开云集团旗下高级珠宝品牌Qeelin 再次合作，于新加坡樟宜机场开设Qeelin 精品店，中免集团成为精品店的营运商，标志着中免集团正式进军新加坡市场。

    　　运营管理持续优化，毛利率持续提升。得益于口岸免税业务的持续恢复，公司线下业务占比持续提升，商品销售结构持续优化，叠加公司对经营管理能力的进一步强化，1Q2024 公司主营业务毛利率达到32.7%，同比提升3.95pct，盈利能力有所提升。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级

    　　在离岛免税整体相对承压的背景下，公司1Q2024 展现出相对稳健的业绩表现。

    　　我们参考公司一季度的财务状况对整体预测进行了相应的调整，对应下调2024/2025/2026 年归母净利润14.0%/12.2%/13.6%至72.3/86.8/99.5 亿元，对应EPS 3.49/4.20/4.81 元。公司有望持续受益于口岸客流的恢复，且随着商品结构的优化和运营能力的提升，盈利能力有望进一步提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费复苏进度不及预期，新项目推进不及预期。