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中国中免(601888)机构评级研报股票分析报告

 
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中国中免(601888):业务表现稳健 毛利率持续提升

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2024-04-08  查股网机构评级研报

  中国中免1Q2024 营业收入188.1 亿元,归母净利润23.1 亿元2024 年4 月8 日,中国中免(601888.SH)公布2024 年一季度业绩快报:1Q2024公司营业收入188.1 亿元,同比下降9.45%;归母净利润23.1 亿元,同比增长0.33%,对应基本每股收益1.12 元;扣非归母净利润23.0 亿元,同比增长0.23%。

      离岛业务春节表现良好,口岸业务持续扩张

      2024 年春节期间,公司在海南推出一系列活动吸引消费者进店体验,提升消费者购物意愿。CDF 海口国际免税城在春节期间在抖音平台上架“千万政府消费券”,提供最高立省千元的优惠,促进消费者购物,并在2 月与海口希尔顿酒店联合打造中免惊喜房套餐,提供福袋和价格优惠,完善顾客的购物体验;CDF三亚国际免税城则推出全品类促销优惠活动,热门美妆品类部分品牌享3 件8折,部分商品低至6 折;腕表珠宝品类部分商品低至6 折;时尚品类部分品牌最高满赠积分7500 分,闪购低折、满额赠礼、多倍积分等活动缤彩纷呈,并可迭加政府消费券、银行支付礼遇等活动。通过丰富的活动,公司离岛业务在春节期间取得良好表现,CDF 三亚国际免税城春节假期期间日均进店超6 万人次,客流同比去年增长40.4%;CDF 海口国际免税城在大年初一到初八期间累计接待客流36 万人次,同比去年春节增长9.8%。

      口岸方面,公司海外业务持续扩张。2024 年2 月9 日,中免集团与开云集团旗下高级珠宝品牌Qeelin 再次合作,于新加坡樟宜机场开设Qeelin 精品店,中免集团成为精品店的营运商,标志着中免集团正式进军新加坡市场。

      运营管理持续优化,毛利率持续提升。得益于口岸免税业务的持续恢复,公司线下业务占比持续提升,商品销售结构持续优化,叠加公司对经营管理能力的进一步强化,1Q2024 公司主营业务毛利率达到32.7%,同比提升3.95pct,盈利能力有所提升。

      下调盈利预测,维持“买入”评级

      在离岛免税整体相对承压的背景下,公司1Q2024 展现出相对稳健的业绩表现。

      我们参考公司一季度的财务状况对整体预测进行了相应的调整,对应下调2024/2025/2026 年归母净利润14.0%/12.2%/13.6%至72.3/86.8/99.5 亿元,对应EPS 3.49/4.20/4.81 元。公司有望持续受益于口岸客流的恢复,且随着商品结构的优化和运营能力的提升,盈利能力有望进一步提升,维持“买入”评级。

      风险提示:消费复苏进度不及预期,新项目推进不及预期。

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