事件：公司发布2022年三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入38893.64亿元，同比下降20.47%；归属于上市公司股东的净利润为46.28亿元，同比下降45.48%；扣非后归母净利润为45.83亿元，同比下降45.36%。

    点评：

    疫情扰动下业绩下滑。公司2022年前三季度实现营业收入38893.64亿元，同比下降20.47%；归母净利润为46.28亿元，同比下降45.48%。其中，第三季度公司实现营业收入117.14亿元，同比下降16.17，归母净利润为6.9亿元，同比下降77.96。受疫情扰动8/9月海南客流大幅下降，三亚免税店短暂闭店导致营收小幅下滑，盈利较大幅度下滑主要系去年同期税费及租金冲回造成同比高基数。

    海口国际免税城开业，完成海南关键点位布局。2022年10月28日公司海口国际免税城开业，完成对海口各主要出入境枢纽的布局。作为全球最大单体免税店，海口免税城入驻超800个品牌，建筑面积超28万平方米，并设计有近4000平米的高奢通体主力店，有望吸引众多国际一线品牌入驻，提升免税店定位。据海南日报引自海南省商务厅数据，10月28日海南省11家离岛免税店销售额近7亿元。

    与太古地产合作竞拍开发新地块，有望打造高端商业业态。公司于10月24日公告，其与太古地产实际控制的全资子公司宏溿共同投资设立的三亚中免棠畔投资发展有限公司成功竞得位于海南省三亚市海棠区龙海路以北，藤桥路以东，规划编号HT05-08-01的207,488.44平方米的国有建设用地使用权。该地块位于中免三亚免税城二期河心岛项目后方，建成后有望为海棠湾补充高端有税商业业态。

    维持“推荐”评级。短期疫情致业绩暂时承压，但公司长期逻辑不改，海口国际免税城开业业绩喜人，线上销售，预计公司2022/2023年每股收益至3.75元和6.25元，对应PE估值分别为44.63倍和26.81倍，维持对公司“推荐”的投资评级。

    风险提示。（1）行业竞争加剧：免税商品同质化严重，若当地免税店加密，可能对免税客群进行分流。（2）新冠疫情反复：国内散点疫情反复可能导致当地进入静默管理，限制游客前往。（3）宏观经济波动：

    宏观经济波动可能抑制居民整体消费需求造成免税购物需求下降等。

    （4）政策变动：海南客流较疫情前仍有明显差距，防疫政策的变动可能对客流造成直接影响。