事件

    据中免投资者关系公众号8.18 发布，三亚凤凰机场免税店已于17 日9 时起有序恢复线下营业，在严格落实各项防疫举措的基础上，统筹安排公司员工复工上岗，为旅客离岛提供销售服务。

    评论

    线下销售边际缓解，运营实力彰显。本轮海南疫情发生后，三亚成立游客返程服务专班，截至18 日累计3.17 万旅客已顺利从三亚机场返程。三亚凤凰机场免税店恢复运营，一方面为其余滞留旅客返程提供安全的购物环境，缓解8 月以来离岛免税线下销售压力，另一方面公司在逆势中稳步复工、并高效严格落实防控政策，反映公司运营实力深厚。

    参考1H22 修复进程，本轮疫后客流反弹确定性较高。据海南卫健委披露，8.1-8.18 本轮疫情确诊病例累计达6235 例，其中18 日海南新增本土确诊病例441 例，三亚新增329 例，疫情仍处于持续演绎阶段；9-18 日美兰、凤凰机场累计安排出港航班615 架，有序运送返程旅客9 万+。参考6 月入琼政策放开后，6/7 月美兰机场客流达98.5/104.2 万人（环比+49%/6%），且美兰/凤凰机场6 月每日航班量环比明显提速，叠加海口免税城9 月开业未受影响，我们预计本轮海南疫情受控后客流有望重现6 月复苏态势，客流反弹确定性高。

    预计8.25 港股上市，中长期发展动力充沛。公司预计于8 月25 日于香港主板上市交易，发行价158 港元 /股，募集资金计划用于国内外免税业务扩张以及供应链及运营改善，叠加今明年两大标杆项目落地，渠道/规模运营优势下有望充分受益于免税扩容与份额提升，中长期成长动力足。

    投资建议

    公司作为我国免税绝对龙头，精准卡位流量高地的同时运营实力不断加强，免税扩容背景下长期份额有望进一步提升。逆势下我们仍坚定看好公司在渠道/运营方面的领先优势，维持此前盈利预测，预计22-24 年公司归母净利分别93.45/135.14/174.04 亿元，当前股价对应39/27/21 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示

    国内外疫情加剧或反复、新项目经营不及预期。