本报告导读：

    　　湖北浠水BIPV 光伏组件柔性生产基地于6 月份投产，8 月初正式向全球推出了异型光伏组件新产品、新技术。2023H1 累计承接BIPV 项目约9.5 亿超过2022 全年水平。

    　　投资要点：

    　　维持增持。业绩符合预期，维持预测2023-2025年EPS0.54/0.64/0.75元增25/19/16%。维持目标价10.97 元，对应2023 年20.3 倍PE。

    　　江河集团2023H1 净利增42%符合预期，加权ROE提升1.2pct。(1)2023H1营收88.5 亿增14%(Q1/Q2 同增4/22%)，归母净利2.9 亿增42%(Q1/Q2 同增76/14%)，扣非净利2.6 亿增10%。(2)毛利率14.98%(-0.79pct)，净利率3.31%(+0.65pct)，加权ROE4.46%(+1.19pct)。(3)应收账款120 亿(+3%)，计提减值0.48 亿(+59%)，经营净现金流-12.5 亿(同比少流出7.6 亿)。

    　　江河集团2023H1 累计承接BIPV 项目约9.5 亿超过2022 全年水平。

    　　(1)2023H1 中标113 亿同比减少7%，Q1 中标49 亿同比减少19%，Q2 中标64 亿同比增加5%。(2)2023H1 中标分业务，幕墙系统76 亿同比增加9%(占67%)，内装系统37 亿同比减少28%(占33%)。(3)2023H1 累计承接光伏建筑项目(BIPV)约9.5 亿超过去年全年BIPV 订单水平，确认收入1.4 亿，毛利率达23.3%。(4)期末在手订单338 亿，在手订单充足。

    　　江河集团异型光伏组件厂投产，“建材”逻辑逐步成为公司第二增长曲线。

    　　(1)湖北浠水BIPV 光伏组件柔性生产基地于6 月份投产，为国内首家面向城镇建筑提供定制化光伏组件的企业；8 月初江河光伏正式向全球推出了异型光伏组件新产品、新技术。(2)华中总部基地投产，与湖北浠水异型组件工厂形成配套化产业基地，在光伏幕墙产业链条上产生业务协同。( 3)成立出口事业部，面向澳洲、美洲、中东等发达地区培育新的业务增长点。

    　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。