事件：

    公司发布2022年年报，2022 年实现营业收入180.6 亿元，同比下降13.2%；实现归母净利润4.9 亿元，扣非归母净利润2.9 亿元，实现扭亏为盈。

    点评：

    实现扭亏为盈。针对下游房企应收风险，公司2021 年大额计提信用减值及资产减值合计24.6 亿元，2022 年合计计提4.7 亿元，回归正常水平，全年实现销售毛利率16.69%，销售净利率3.03%，实现扭亏。

    竞争优势稳固，在手订单充足。在宏观经济、地产下行环境下，公司表现出较强经营韧性，全年实现新签建筑装饰订单235.5 亿元，跃升为版块第一。公司全资子公司江河幕墙2022 年实现营收108.8 亿元，实现净利润5.9 亿元，竞争优势稳固。截止2022 年底，公司在手订单325 亿元。公司2023 年建筑装饰版块中标目标为260 亿元。

    BIPV 业务成长性可期。2022 年公司中标北京工人体育馆等重点BIPV幕墙工程项目，金额合计8.54 亿元，2022 年已确认收入1.72 亿元，贡献毛利0.43 亿元，毛利率达25.21%显著高于传统幕墙。公司在湖北浠水投建的BIPV 异型组件生产基地项目将于2023 年投产，将与幕墙业务产生协同效应，满足自供需求同时对外销售，预将有效贡献营收增量并增强盈利能力。

    计划适时剥离眼科医疗业务。公司计划根据发展经营情况，适时剥离眼科医疗业务，进一步专注建筑装饰主业。2022 年公司医疗业务实现营收9.6 亿元，同比增长1.85%；Vision 在国内设立的第一家官方旗舰医院南京维视眼科投入运营，定位中高端，与现有传统眼科医院形成互补。

    维持“增持”评级。鉴于下游地产复苏不及预期，下调盈利预测，预计2023 年~2025 年EPS 为0.64 元/0.87 元/1.07 元，对应PE 为11.12/8.21/6.66倍，看好公司BIPV 业务带来的商业模式优化和业绩成长空间。

    风险提示：宏观经济风险，BIPV 业务发展不及预期，业绩不及预期