事件：

    公司公布了三季报。2022 年前三季度实现营收122.98 亿元，同比下降13.41%；归母净利润4.48 亿元，同比下降14.23%；扣非归母净利润2.81 亿元，同比下降26.00%。

    点评：

    前三季业绩与订单同比承压。受疫情冲击与下游地产需求低迷影响，公司前三季度业绩同比有所承压，Q1~Q3 分别实现营收32.88 亿元/44.54 亿元/45.56 亿元，同比增减+6.06%/-20.41%/-17.27%，扣非归母净利润1.30 亿元/1.05 亿元/0.46 亿元，同比增减+13.65%/-31.11%/-50.31%。前三季度累计中标建筑装饰订单196.42 亿元，同比下降3.15%。

    全年净利润或显著好转。公司去年Q4 因部分地产客户信用风险大额计提资产减值损失与信用减值损失共20.5 亿元，风险释放已较为充分，今年减值损失计提预期恢复正常水平。另一方面，公司为盘活存量资产，拟将所持有的江河创科与江河数智股权以4.3 亿元对价转让给中顺永峰，交易预期在年内关闭，预将带来2.44 亿元投资收益。

    BIPV 拓展顺利，或成为增长新动能。2022 年5 月，公司公告拟投资5 亿元建设300MW 光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地。截止三季度末，公司已累计承接BIPV 项目7.83 亿元，全年10 亿元目标或超额完成，进展顺利。我们认为，随着双碳战略和住建部绿色建筑发展规划的逐步推进，钙钛矿等光伏电池技术迅速发展，BIPV 市场或成为新蓝海，BIPV 业务有望成为公司增长新动能。

    维持“增持”评级。预计2022 年~2024 年EPS 为0.65/0.90/1.06 元，对应PE 为13.73/9.99/8.49 倍。

    风险提示：回款风险，BIPV 市场发展不及预期，公司业绩不及预期